大(dà)家周末好，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队进入最高战备状态，紧急向与科索(suǒ)沃(wò)行政线方向移动

　　据(jù)塞尔(ěr)维亚南(nán)通社(shè)26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状(zhuàng)态提(tí)升(shēng)到最(zuì)高等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向移(yí)动(dòng)。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维(wéi)亚军(jūn)队战备状(zhuàng)态与(yǔ)科索沃局(jú)势骤然(rán)紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞族(zú)民(mín)众(zhòng)与(yǔ)科索(suǒ)沃阿族警(jǐng)察(chá)发生冲突，阿族警察在(zài)冲(chōng)突中(zhōng)使用了催(cuī)泪弹(dàn)和(hé)震爆弹，并闯(chuǎng)入(r空调匹数越大越费电吗，30平米客厅2匹空调够用吗ù)了兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自(zì)治(zhì)省(shěng)，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高(gāo)，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商务(wù)部最新数(shù)据(jù)显示，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱(ài)通胀指标——剔除食物和能源后的核心(xīn)PCE物(wù)价指数(shù)同比(bǐ)增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经济周期相关的通(tōng)胀压力的周期性核(hé)心(xīn)PCE仍然(rán)非常(cháng)高，处于(yú)1985年(nián)以来的最(zuì)高记录。

　　美联储政策利率期货(huò)合约交易商(shāng)周五加大(dà)了对美联储(chǔ)将继(jì)续加息的押注，数(shù)据公布后(hòu)，这些(xiē)合约的(de)隐含收(shōu)益(yì)率上(shàng)升，定价美(měi)联储在6月(yuè)会议上将基准(zhǔn)利(lì)率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易员(yuán)们一直坚信，美联(lián)储今年将多(duō)次降息。但(dàn)他们最终承认(rèn)，基于对期货的押注，今年降息的可能性不(bù)大(dà)。现在(zài)，他们(men)预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅(fú)度低于此(cǐ)前的预期(qī)。强劲的经济增(zēng)长、通胀数据、劳(láo)动(dòng)力市场以及债务上限担(dān)忧的缓(huǎn)解降(jiàng)低了(le)今年降息(xī)的可(kě)能性。交易员们现在认为，6月份的会议(yì)可能会考虑(lǜ)加息(xī)25个基点。市场预计联邦基金(jīn)利率将在2024年(nián)底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基(jī)准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤(méi)化工板块略显(xiǎn)分化。期货日(rì)报记者观察(chá)到，煤化工品种无论(lùn)是(shì)下(xià)跌幅度(dù)，还(hái)是下行斜(xié)率，均大于油化工品种。以PTA等原料成(chéng)本端为原油的(de)品(pǐn)种(zhǒng)，在原(yuán)油下跌(diē)幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　空调匹数越大越费电吗，30平米客厅2匹空调够用吗对此，国投安信期货能源(yuán)首席分(fēn)析(xī)师高明宇解释(shì)说，终端(duān)产(chǎn)品这一分化的根源还(hái)是原料端(duān)表现的差(chà)异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风(fēng)险溢价将(jiāng)能源危机在期货市(shì)场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市场进入(rù)衰退交(jiāo)易主题，且目前工业品(pǐn)整体仍(réng)处于衰退交(jiāo)易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价(jià)格的下行已触碰(pèng)到中东主要产(chǎn)油国的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生产商(shāng)边际产油(yóu)成本、美国收储目(mù)标价位，在美国(guó)页岩油非(fēi)常(cháng)规能源产量增(zēng)速持续不达预期的情况(kuàng)下，以(yǐ)沙特和俄罗(luó)斯(sī)主导的OPEC+主动(dòng)减产再(zài)度推动原(yuán)油供给约(yuē)束的兑现(xiàn)，在能源品的下(xià)行趋势中原油的(de)成(chéng)本支(zhī)撑、供应减量率先发生，价格也率先呈(chéng)现震荡筑底(dǐ)的(de)迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年(nián)初以来港口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于国(guó)内三西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业(yè)利润(rùn)丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供需面持(chí)续(xù)带动产业(yè)链(liàn)各(gè)环节累库(kù)，价格下跌(diē)趋(qū)势明(míng)确，亦对近期煤化工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价(jià)格整体便(biàn)处于震荡下(xià)行的趋势中，原料煤炭(tàn)成本端的支撑弱(ruò)化，使(shǐ)煤化工品(pǐn)种的估值中枢(shū)不断下移(yí)。”中信(xìn)建投期货(huò)分析师刘书(shū)源表示，相较(jiào)于(yú)煤炭(tàn)，原油整体(tǐ)为区间弱(ruò)势震荡的走势，并未出现(xiàn)较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持续(xù)走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中期期货研究院上(shàng)海分院负责人(rén)夏(xià)聪(cōng)聪解释说，煤化工市场缺乏(fá)利好(hǎo)驱动，消(xiāo)息面无利好刺激，导致行情持续(xù)低迷(mí)。国内煤(méi)炭市场供(gōng)应存在保障，在进(jìn)口煤增(zēng)加(jiā)的情(qíng)况下(xià)，市场可(kě)流通(tōng)货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力(lì)预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存(cún)在增(zēng)加，但增(zēng)速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格(gé)仍(réng)存在下(xià)调可能，成(chéng)本端难(nán)以提供有力(lì)支撑(chēng)。加(jiā)之煤(méi)化工整体(tǐ)需求(qiú)端(duān)不佳，高温(wēn)雨季部分区域需求(qiú)受到影响。需求(qiú)处于季(jì)节性淡季，下游用煤企业库(kù)存水(shuǐ)平偏高，价格承压下行(xíng)，煤(méi)化(huà)工受到成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持续走弱也与(yǔ)宏(hóng)观需求弱势以及自身品种的产(chǎn)能投(tóu)放周期(qī)有关(guān)。

　　“根(gēn)据前期调研，部(bù)分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂，在(zài)经历疫(yì)情(qíng)几年(nián)之后(hòu)，并未重启，所以终端(duān)产品的需求并没有(yǒu)因疫情解(jiě)封后，出现显著恢(huī)复。叠加近期港口和坑口煤价(jià)加速下跌，导(dǎo)致(zhì)煤化工品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭(tàn)的大(dà)幅走(zǒu)弱，目(mù)前甲醇企业亏损(sǔn)较之(zhī)前(qián)有所(suǒ)放(fàng)大。“煤(méi)化工产(chǎn)业链上(shàng)下游均(jūn)弱化，尽管成本端松动，但煤化工(gōng)品种自身表(biǎo)现(xiàn)同样低迷，面(miàn)临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货价(jià)格同步走低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于(yú)原料端，利(lì)润修复过程中(zhōng)止。“今年(nián)以来，从(cóng)甲醇成本(běn)理论(lùn)核算来看，行业(yè)整体处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇(chún)现货(huò)价格(gé)不断(duàn)创下新(xīn)低(dī)，部分地(dì)区现货价格(gé)回到(dào)历史(shǐ)低(dī)位，上游甲(jiǎ)醇生(shēng)产企业整体利润并没有随着煤价回落、采购成(chéng)本下降(jiàng)而明显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤其是单(dān)一的煤制甲(jiǎ)醇企业(yè)，理论亏损(sǔn)幅度较(jiào)大，且部(bù)分内地(dì)企业有传出因甲醇(chún)价格太低，出现停车或者降负的消(xiāo)息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂(zàn)难(nán)走出(chū)弱周期(qī)的迹象。“经历(lì)过前几年的持续投产，国内甲醇和(hé)尿素的产(chǎn)能不断扩张，当前下(xià)游的需求难以匹配(pèi)新增的产能，未(wèi)来其价格可能(néng)在1—2年都维(wéi)持较低水平，从而(ér)开启倒逼(bī)上游降负或者去产能的阶段，后续大概率是一(yī)个(gè)产能的上下(xià)游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤(méi)化工能否走出(chū)偏弱周期主要(yào)取决(jué)于需(xū)求的(de)恢复情况，下半年部分(fēn)品种面(miàn)临较大(dà)投产压(yā)力，进口(kǒu)体量大(dà)的品种将受到低价(jià)进口货源的冲击(jī)，中长期(qī)看，煤(méi)化工行情难有起色(sè)，即使存(cún)在(zài)上涨(zhǎng)，也表(biǎo)现(xiàn)为长期下跌后(hòu)的反(fǎn)弹，而不是行情的(de)反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访(fǎng)中记者(zhě)了解到，近(jìn)期能(néng)源(yuán)化(huà)工(gōng)（尤其是(shì)油化工(gōng)）板块较为强势主要(yào)还是基于原料(liào)端的驱(qū)动。

　　据光(guāng)大期(qī)货分析师杜(dù)冰沁介绍，本(běn)周原油(yóu)整体呈(chéng)现先抑(yì)后(hòu)扬的走(zǒu)势，受到(dào)供需基(jī)本(běn)面收(shōu)紧的前景(jǐng)提(tí)振油(yóu)价上涨(zhǎng)，带动油(yóu)化工板块表(biǎo)现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下跌的(de)行情中，原(yuán)油尽管(guǎn)受(shòu)到美国(guó)债务上限谈判(pàn)陷入僵局带来的宏观情(qíng)绪扰动，但(dàn)是沙特能(néng)源部长发言(yán)力(lì)挺油(yóu)价和G7在其(qí)年度领导人会(huì)议上承(chéng)诺将(jiāng)加大力度打击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料出口价格(gé)上限的行为都对于油价起到(dào)提振作用(yòng)。”杜冰沁表(biǎo)示，从基(jī)本面来(lái)看，下半年全球原(yuán)油供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新(xīn)月报预计(jì)今年全球需求(qiú)同(tóng)比增加(jiā)220万桶/日，主要来自(zì)于中国需求复苏的持续；同(tóng)时美国宣布(bù)将在8月(yuè)收(shōu)储300万桶，叠加美国即(jí)将进(jìn)入夏季汽油(yóu)消费旺季(jì)。“原油维(wéi)持强势从成本端(duān)带动油化工(gōng)整体(tǐ)强(qiáng)于煤(méi)化工。”她(tā)称(chēng)。

　　目(mù)前来看，油(yóu)化工较(jiào)煤化工较强(qiáng)的关键原因(yīn)还是在于原料端。在(zài)杜(dù)冰沁看来，本周EIA和(hé)API商(shāng)业原油库存(cún)超预(yù)期大幅下降，主要源自(zì)原油(yóu)进口的大幅下(xià)降(jiàng)和随着出行旺季(jì)来临显著增(zēng)长的需求；包括汽油和精炼油在内(nèi)的成(chéng)品(pǐn)油库存均(jūn)出现不同程(chéng)度(dù)的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环(huán)比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗(luó)斯减产不及预(yù)期，但沙(shā)特能源部长发(fā)言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的(de)会(huì)议上考虑进一步减产，叠加(jiā)美国的(de)收储(chǔ)均将收紧下半年(nián)全球原(yuán)油平衡表。但在美(měi)国(guó)债务上限谈判达成一(yī)致(zhì)前(qián)，宏观层面的不确定性仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰(bīng)沁认为(wèi)，短(duǎn)期市场需关(guān)注美国债务上(shàng)限谈判结果和(hé)6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化(huà)高级分(fēn)析师陆甲(jiǎ)明(míng)认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升(shēng)，预计6月化(huà)工品市场对标的原油(yóu)成本将基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不(bù)会有动(dòng)作。“考虑目前(qián)油价被(bèi)市(shì)场(chǎng)接受(shòu)度(dù)提升。预计6月化工品(pǐn)市场对(duì)标(biāo)的原油(yóu)成(chéng)本将基(jī)本(běn)维持(chí)5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的(de)聚乙烯(xī)生产(chǎn)毛(máo)利(lì)，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价(jià)也有(yǒu)下(xià)跌(diē)，但由(yóu)于聚乙烯自(zì)身现货价格表(biǎo)现更弱，因而(ér)以(yǐ)原油折(zhé)算(suàn)成(chéng)本的加工利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑(duì)现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油及成品油(yóu)发运(yùn)船期(qī)中有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓(màn)延造(zào)成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末(mò)起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢(huī)复，亦对本无弹性的原(yuán)油供应构成扰动(dòng)。且近期沙(shā)特(tè)能源部长(zhǎng)再次对原(yuán)油市场做(zuò)空者发出警告，面对欧美银行业(yè)危机(jī)和美国债务上限(xiàn)谈判带来的需求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在(zài)6月4日(rì)会议再次减产(chǎn)的小概(gài)率事件(jiàn)发生，二季度起的基(jī)准去库预期仍将(jiāng)为(wèi)原油(yóu)带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中，油制强于煤制的可能(néng)性依(yī)然较大。”陆甲明表示(shì)，原料(liào)价格表(biǎo)现上，目(mù)前(qián)国内煤炭(tàn)供给相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行的趋势依然(rán)存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价(jià)往往容易获得支撑。因此，成本(běn)端强弱反差或(huò)依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下游(yóu)库存(cún)有效去化(huà)，或低价格刺激(jī)内(nèi)产、进口兑现(xiàn)减量(liàng)预期之前(qián)，油化工结构性强于煤化工的行情仍(réng)然(rán)有望延续。

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