5月23日，医(yī)药股开盘(pán)拉升，复星医(yī)药、科伦(lún)药(yào)业(yè)涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞(fēi)生(shēng)物、沃森(sēn)生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续(xù)处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位值16％，仍处于(yú)历(lì)史较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄火后，医(yī)药板块作为老赛道是否能有反(fǎn)弹行情？在后疫情(qíng)时(shí)代，医药板块是否还(hái)有新的业(yè)绩(jì)驱动因(yīn)素？本文(wén)将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药(yào)行(xíng)业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消退(tuì)，医药(yào)行业的基本面(miàn)正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年(nián)的增速(sù)相比，收入(rù)增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年(nián)一季度，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）存在一(yī)定的估值(zhí)修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度(dù)，创新药板块的营收与去(qù)年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发支出占收(济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50shōu)入的(de)比(bǐ)例达到了38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第(dì)一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金(jīn)已经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数据(jù)来看，除(chú)去创新(xīn)药和(hé)疫情受益细(xì)分领域，医药板(bǎn)块中具(jù)有(yǒu)较好(hǎo)成长能力的低估值板块有原料药、医疗设(shè)备(bèi)、血(xuè)制品、药(yào)店。

　　相较于许多创(chuàng)新(xīn)药、器械企业的产品销售前(qián)景，国内市场仍未达到预期，原因(yīn)在(zài)于近几年(nián)来(lái)，由于(yú)老龄化，国内(nèi)医(yī)保支(zhī)出并未增加(jiā)太多，增速(sù)中的增量大(dà)部分(fēn)都被(bèi)用(yòng)于疫情相关行业(yè)。

　　这也(yě)是为什么(me)，国(guó)内的医疗行(xíng)业，增长(zhǎng)速度并不(bù)快。首先，结构性的分化是非常明显的，传统药(yào)企必须要给创(chuàng)新(xīn)留出空间(jiān)，比(bǐ)如在(zài)过去(qù)的三年(nián)中(zhōng)，港股创新药企的(de)年化营(yíng)收增速(sù)高达70％。对(duì)本(běn)土医药企(qǐ)业而言，要(yào)实(shí)现高速发(fā)展，必(bì)须要双管齐下，在本(běn)土市场之外(wài)拓(tuò)展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍(réng)是(shì)

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目前在总需求复济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50苏不及预期(qī)的背景下，医药板(bǎn)块(kuài)中有刚性(xìng)需求的新基建板块或是最具有确定性(xìng)的(de)领域(yù)之一，一定程度上或仍是今(jīn)年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医(yī)疗资(zī)源扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建再(zài)获(huò)政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生(shēng)健康委员会召(zhào)开新闻(wén)发布(bù)会，重点介绍优质医疗资源(yuán)下(xià)移、区域平衡布(bù)局。县医院作(zuò)为县(xiàn)级医(yī)疗卫生服(fú)务网络的(de)龙头，连接着城(chéng)乡(xiāng)卫生服务体系。长期(qī)以来(lái)，国家卫生(shēng)健(jiàn)康(kāng)委通过开展三级医院(yuàn)对口帮扶(fú)等方式，引(yǐn)导优(yōu)质医疗资源下(xià)移，不断提高县级医(yī)院(yuàn)的综合(hé)实(shí)力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理(lǐ)的(de)下移，通过城市三(sān)级(jí)医院(yuàn)的对(duì)口支(zhī)援，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗等(děng)多种形式，满足县域居民(mín)的基(jī)本医疗(liáo)卫生需求，为(wèi)普通疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下(xià)来的工作(zuò)中，将继续推进临床重点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地(dì)按照“搭平台(tái)，建载(zài)体，促融合(hé)”的思路，重(zhòng)点加强群众需求较大的心血(xuè)管外科(kē)学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病(bìng)学、病(bìng)理学等专科建设，补齐资源短(duǎn)板，完成(chéng)预期的建(jiàn)设任务。随(suí)着(zhe)具体政策(cè)的出台，相关的(de)基层医疗器械市场或将受益。

　　可发(fā)现与(yǔ)医疗成像器材、生命(mìng)信息(xī)设(shè)备和心(xīn)血管耗材相(xiāng)关的板块(kuài)将会有(yǒu)较(jiào)大的发展空(kōng)间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海(hǎi)尔(ěr)生物。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗器械(xiè)市场(chǎng)持续扩张。随着国(guó)家继续支持(chí)优质医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉的(de)政策(cè)，在(zài)未来，医疗(liáo)卫(wèi)生资源的分布(bù)将(jiāng)会得到优化，促进(jìn)更多(duō)优(yōu)质的医疗资源向下(xià)扩容，释放更多中、基(jī)层医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中(zhōng)提出(chū)要加强医疗卫生领(lǐng)域的基(jī)础设施建(jiàn)设的背景下(xià)，预计医疗器械采(cǎi)购将更加宽松(sōng)，这将(jiāng)推(tuī)动医(yī)疗器械市场的快速(sù)发(fā)展。在政(zhèng)策(cè)推动下，国产(chǎn)品牌有望凭(píng)借高性(xìng)价比的优势加速(sù)进入医院，长期(qī)而言，随(suí)着多(duō)项(xiàng)政策支(zhī)持的持续加(jiā)强，国产替代将逐步加速，相关大(dà)型(xíng)医(yī)疗器械的(de)龙(lóng)头厂商将会抓住放量的机会，实(shí)现快(kuài)速发展。

　　华富(fù)证券(quàn)建(jiàn)议关注(zhù)国(guó)内高(gāo)端医(yī)疗设备(bèi)的龙头企(qǐ)业：迈(mài)瑞医疗(liáo)、联影医疗(liáo)、澳(ào)华(huá)内镜、开(kāi)立医(yī)疗、海泰新光(guāng)。这些企业具(jù)有较(jiào)好的产品性能、较好(hǎo)的渠(qú)道和较强的研(yán)发能力。

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