核(hé)心(xīn)观点:在当前经济(jì)恢(huī)复的不确定性下，高(gāo)股(gǔ)息策略有(yǒu)望以其确(què)定的股息收入和较高的(de)安全边际为投(tóu)资(zī)者提供不(bù)错的收益。而(ér)基本面稳健，分(fēn)红率高而稳(wěn)定，估值处于历(lì)史(shǐ)低位，银行板块将成为高(gāo)股息策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是以股息率(lǜ)为(wèi)投资要素，选择股息率较高的(de)股(gǔ)票并长(zhǎng)期持(chí)有的(de)投资策略。高(gāo)股息率一方面意味着公司有较高的股利支付率(lǜ)，投资(zī)者每(měi)年可以(yǐ)获得较高的(de)股利收(shōu)入作为绝对收益(yì)，另(lìng)一方面意味着公司估值较低(dī)，因(yīn)此(cǐ)具备一(yī)定的安全边际(jì)，而(ér)且投资的成本相对(duì)较低，长期持有还可以节(jié)税(shuì)。从历史表现上来看，高股息(xī)策略的安全性较高，在市(shì)场下(xià)行阶段更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏观经济(jì)的(de)角度来看(kàn)，疫(yì)情三年后经(jīng)济恢复仍然有较大的不确定(dìng)性；从大类资(zī)产的投资收益来看，目前可投资的资产不多，收(shōu)益(yì)率在下行。因(yīn)此以银(yín)行(xíng)板块为代表的高股息策(cè)略有(yǒu)望取得相对不错的收益(yì)。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好的收益就需(xū)要满足以下几个条件：1）在分子部分也就(jiù)是股息端需(xū)要(yào)有一贯较(jiào)高而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定股息(xī)的前提(tí)就(jiù)是行业(yè)基本面需要(yào)稳定(dìng)；3）在分(fēn)母部分也就是(shì)股价端估值低，因此安全边际比(bǐ)较高，下降空间(jiān)有限，波动(dòng)性(xìng)较低(dī)；4）公司最好有一定的成长性，股(gǔ)价有进一(yī)步提升的可(kě)能

　　而银行板块(kuài)恰好满(mǎn)足以上条件：1）上(shàng)市银行过去三年(nián)的现金分(fēn)红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农商行(xíng)相对(duì)低(dī)一(yī)些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一(yī)季(jì)度(dù)来(lái)看，上市(shì)银行整体营收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资(zī)产重定价的情(qíng)况下(xià)能够保持正增殊为不易。上市银(yín)行整体(tǐ)净(jìng)利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收，拨备与税收(shōu)优惠共(gòng)同贡献利润(rùn)释放。预计随着(zhe)大(dà)行重定(dìng)价的压(yā)力过(guò)去以(yǐ)及二三季度农商行(xíng)小微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子，而(ér)中小银行存款利率的(de)下行和理(lǐ)财资金赎回的趋缓也会使得负(fù)债成本有(yǒu)望进一步下(xià)行(xíng)，净(jìng)息差预计(jì)会在(zài)下半年提(tí)升。资产质量方面银行议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子板块处于(yú)历(lì)史(shǐ)较优水平，上市银行不良率继(jì)续(xù)环(huán)比下(xià)降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块(kuài)中最低的。而从2010年到现在的(de)历史数据(jù)来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处(chù)于比较低的水(shuǐ)平。因此银(yín)行板块的配(pèi)置安全边际(jì)和性价比较好，作为(wèi)低且稳(wěn)定的分(fēn)母也(yě)保证(zhèng)了其(qí)比(bǐ)较高的股息(xī)率。4）银行板块作(zuò)为“国(guó)资含量”比(bǐ)较高的板块，从去年底开始监管开始(shǐ)提出中特估后有比(bǐ)较(jiào)不错的(de)表现，国资持股比例(lì)和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特(tè)估有望为投资者(zhě)带来(lái)除稳定股(gǔ)息收益(yì)外的附加(jiā)资(zī)本(běn)利得。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑超(chāo)预(yù)期，经(jīng)济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究所(suǒ)研究报告：《银行板块与高股息(xī)策略：稳定收益的溢价》

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