财联(lián)社记者近期从行业内了解到，信贷市场需求低(dī)迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠利率与同(tóng)期(qī)理财收益率倒(dào)挂(guà)或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化(huà)3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但投放依(yī)旧比(bǐ)较难。房贷和前十年(nián)比那都是放不出去的(de)。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商行(xíng)相(xiāng)关(guān)负责(zé)人对财(cái)联(lián)社记者说。

　　这(zhè)种情况(kuàng)并非个案。4月(yuè)26日，财(cái)联社记者向兴(xīng)业(yè)、广发等多家银(yín)行(xíng)了解到，当前抵押(yā)贷款最(zuì)优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗共新发了(le)661款理(lǐ)财产品(pǐn)，环比增加(jiā)22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个(gè)百分(fēn)点；575款(kuǎn)为封闭式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财(cái)子负责人对财联社记者表示，正常情况下(xià)贷款利率要高(gāo)于理(lǐ)财收益，否则会形(xíng)成套利空间(jiān)。近期出现的收(shōu)益(yì)率(lǜ)倒挂的情况的确多年来(lái)少见(jiàn)。这种情况本质(zhì)上反映实体经(jīng)济(jì)需(xū)求不足，资金可能在金融(róng)市场空转的信(xìn)号(hào)。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理(lǐ)财(cái)收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长金中(zhōng)夏(xià)对外表示，人民银行认(rèn)真贯彻(chè)党中央、国务院(yuàn)决策部(bù)署，采取了(le)很多措施做(zuò)好金(jīn)融支持(chí)稳外贸工(gōng五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗)作。首先是降(jiàng)低实体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平(píng)均利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历(lì)史上(shàng)是比(bǐ)较低的水平。

　　而(ér)上周(zhōu)，央行一季度金融统计数(shù)据(jù)发(fā)布(bù)会上公布的数(shù)据显示，3月份银行(xíng)体系新发企业贷加权平(píng)均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行(xíng)所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发(fā)企业贷款加(jiā)权(quán)平均利率水平(píng)，并没有考虑区域差异。财联(lián)社记者注意到，在部分资(zī)金充裕的(de)一线城(chéng)市(shì)利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央(yāng)行营(yíng)管部早在2月份即表(biǎo)示，去年(nián)12月(yuè)份，北京地(dì)区新发放企业贷款加权平均(jūn)利率仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认为(wèi)，一季度的贷款需求(qiú)非常(cháng)好，央行(xíng)今年一季度公布的贷款需求指数(shù)飙(biāo)升，达到(dào)78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最高值。但最近贷款需(xū)求(qiú)有下(xià)降趋势，如近期(qī)票据转贴现利率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需要购(gòu)买票据来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场(chǎng)的(de)收(shōu)益率却(què)在节节(jié)回升。普益标准数据(jù)显(xiǎn)示，截至2023年1季度(dù)末，理财公(gōng)司(sī)存续理(lǐ)财产品14892款，占全市(shì)场存续理财(cái)产品的(de)44.03％。理财公司存续开放式固(gù)收类理财产品（不含(hán)现(xiàn)金管(guǎn)理(lǐ)类产(chǎn)品(pǐn)）的近1个月(yuè)年(nián)化收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国(guó)金(jīn)固收最(zuì)新数据显示，4月24日(rì)封闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准(zhǔn)利(lì)率与1年期(qī)AAA级中票、存单利差(chà)走阔(kuò)。

　　即便(biàn)与新(xīn)发理财产品收益(yì)率相比，当前银行新发贷款的利(lì)率也(yě)不占优。普益标(biāo)准(zhǔn)监测数(shù)据显示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财(cái)产品中(zhōng)，开(kāi)放式产品平均业绩(jì)比较基(jī)准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭(bì)式产品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出(chū)现(xiàn)空转套利可能

　　多(duō)位受访金(jīn)融(róng)行业人士对(duì)记(jì)者表示，当前新(xīn)发(fā)贷款利率和理财收益率之间出现倒挂是(shì)多年来罕见的情况。部分人士认为(wèi)，应该(gāi)警惕当前非对称(chēng)利率(lǜ)政策之(zhī)下，贷(dài)款、存(cún)款和金融市场之间出现(xiàn)收益“套利(lì)”空间(jiān)的可能。

　　融360数字(zì)科技(jì)研究院分析师刘银平对财(cái)联社记者表(biǎo)示(shì)，理财(cái)产(chǎn)品收益率(lǜ)超过银(yín)行(xíng)贷款利率，可能会(huì)给部分客(kè)户钻(zuān)空子的机会，从银行那里(lǐ)获取的低息贷款没有投入实际经营，而是拿去购买(mǎi)收益率更高的理财产品，导致资金空(kōng)转，前(qián)几年结构性存款(kuǎn)市场曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘银平(píng)认为，目前理财产品业绩比(bǐ)较基准不代(dài)表(biǎo)实际收益(yì)率(lǜ)，净值(zhí)是(shì)不断波动的，不会一直上涨，实际(jì)上(shàng)，理财产品向(xiàng)净值(zhí)化(huà)转型之后(hòu)对企业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财联(lián)社记者表示，理财(cái)收益与金融市(shì)场利(lì)率相对应，出现倒挂的(de)情况主(zhǔ)要(yào)是即期的贷款利(lì)率与发行当期定价的理财收益率的差异，在市场利率(lǜ)快速下行(xíng)的时(shí)容易出现这种收益率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款利率继续下行，意(yì)味着当期(qī)发行的理财产品(pǐn)的收益率会(huì)同步下降(jiàng)。从(cóng)这(zhè)一个角(jiǎo)度(dù)来看(kàn)，未(wèi)来(lái)一段时间的理财产(chǎn)品收益率会进入下行(xíng)通道。

　　这一判断(duàn)得到银行业内(nèi)人(rén)士(shì)的认同。4月25日，某城(chéng)商行广州(zhōu)分行(xíng)负责人对(duì)财(cái)联社表示，该行已(yǐ)经关注到理财收益和存贷款利(lì)差的情况(kuàng)，理财与贷款(kuǎn)利(lì)率差距过大(dà)必然引发资金空转套利(lì)，这(zhè)与货币政策初衷不(bù)符。估(gū)计下一步理财产品收益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负(fù)责人对财联社记者表示，考(kǎo)虑(lǜ)到理(lǐ)财产品底层(céng)资(zī)产大多数为债(zhài)券(quàn)，而债券市场(chǎng)发行人大多(duō)是大型企(qǐ)业(yè)，理论(lùn)上其收益率(lǜ)比(bǐ)个贷是要低(dī)一个(gè)等(děng)级。

　　“道理很(hěn)简(jiǎn)单，个人的信(xìn)用等级比大型企业(yè)要低(dī)，所以(yǐ)个贷的定价理论上要比理(lǐ)财收益率高才对。现在(zài)出现个(gè)贷定价和理财(cái)产品持平，甚至出现倒挂(guà)，这只能说明个(gè)人部(bù)门当(dāng)前的信贷(dài)需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也(yě)是近(jìn)年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷(dài)款定价持续下行未来新发理财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益(yì)率(lǜ)也(yě)会回落。“市场对利(lì)率(lǜ)走势的预期(qī)是一致的，新发的(de)收益率未(wèi)来(lái)会下来，近期(qī)整体(tǐ)的趋势也是这样。一些(xiē)存量的产品年化(huà)收(shōu)益率近期大幅上行，主要是因为底层资产是去年(nián)利率高位(wèi)时(shí)候拿的(de)，在(zài)利率走(zǒu)低预期下，其净值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压(yā)将推动(dòng)存款利(lì)率(lǜ)进一步(bù)下行

　　受访银行人士对财联(lián)社记者(zhě)称，当前贷(dài)款端定(dìng)价疲软的(de)现状，也是(shì)有关(guān)方面不断出(chū)手(shǒu)规(guī)范存款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型城商行负责人(rén)对(duì)记者表示，在(zài)贷款定价上不去的情况下，未来存款利率持续下行应该是(shì)大趋(qū)势，否则(zé)银(yín)行净息差(chà)承受的压(yā)力将是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前理财波动的影(yǐng)响还没完全消(xiāo)除，很(hěn)多客(kè)户的资金还没有出来(lái)，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市(shì)场观(guān)点(diǎn)认(rèn)为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需(xū)求走弱得到确认(rèn)，意味着贷款(kuǎn)利率依然有下降的可(kě)能性和(hé)空间，银行息差水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银行一季度显示，截(jié)至3月末，该(gāi)行净利息收益率和净利差(chà)从去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最新(xīn)研报认为，未来存款市场成本(běn)管控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓(zhuā)手(shǒu)。其预(yù)计，后续对于存款定价(jià)自律管理的手段包括但不限于以下三(sān)个方面。首先，协定存款、通知(zhī)存款等创新类(lèi)活期存款有可能(néng)将纳(nà)入自律(lǜ)机(jī)制管理。现阶段，对核心定期存(cún)款(kuǎn)而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活(huó)期”存(cún)款缺少政策指引，未来或将对这类产品比(bǐ)照(zhào)活期(qī)存款进行规范；其(qí)次，同(tóng)业(yè)存款套壳协议存款需(xū)继续纠正；最(zuì)后，期(qī)权价值过低的“假”结(jié)构性(xìng)存款(kuǎn)仍须规范(fàn)，后续或将(jiāng)结构性存款的（保底收益+期权价(jià)值）合计(jì)同时纳入自律机制上限，进一步(bù)压降结构性(xìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水(shuǐ)平(píng)，则(zé)上市银行企(qǐ)业活期(qī)存款成本(běn)率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市(shì)银行营收增(zēng)速2.3pct。

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