来(lái)源：梁(liáng)中(zhōng)华(huá)宏观研究

　　·概 要 ·

　　美联(lián)储如期(qī)加息25BP，并按计(jì)划(huà)缩(suō)表(biǎo)。坚(jiān)持加息(xī)的关键仍(réng)是通胀压力太大(dà)。

　　本次美联储声明(míng)较3月有何(hé)变化？第一，重申经济依然稳健(jiàn)，表述(shù)修(xiū)改为(wèi)“一季度经济(jì)温和增(zēng)长，就业强(qiáng)劲(jìn)，失业率在低位”。第(dì)二(èr)，重申(shēn)美国(guó)银行稳健，明确银行风险导致家(jiā)庭和企业信(xìn)贷(dài)的收(shōu)紧(jǐn)。第三，重申(shēn)通胀压力，“通(tōng)货膨胀仍然很高，委员(yuán)会仍然(rán)高度关注通货膨胀风险”。第四，修改货(huò)币政策表述(shù)，重(zhòng)申“委(wěi)员会评估货币政(zhèng)策的滞(zhì)后(hòu)影响(xiǎng)”，删除“委员(yuán)会预(yù)计一些(xiē)额(é)外的政策紧缩可(kě)能是适当的”。

　　鲍威(wēi)尔有何(hé)表态？关于经济，认(rèn)为经济(jì)可能面临(lín)来自紧缩信贷的阻力，其影(yǐng)响还需要时间来体现；预计(jì)美国(guó)经济温和增(zēng)长(zhǎng)，有(yǒu)可能避(bì)免衰退，或者是温和衰(shuāi)退。关于(yú)加息(xī)，本次加息依然是共识；认为原(yuán)则上不(bù)需要利率提高那(nà)么高，正在评估(gū)是(shì)否达到(dào)限制性水(shuǐ)平，认(rèn)为或已经达到（或(huò)已经接近达到）。关于降息，强调(diào)劳(láo)动力(lì)市场在走(zǒu)弱，但(dàn)依然强劲，薪(xīn)资水(shuǐ)平仍高(gāo)；通(tōng)胀有所缓和，但依然高企，远高于目标，降低通胀仍需较长时间，当前降息并不(bù)合适。关于银行和债务上限，强调地区性银行发(fā)挥非(fēi)常重要(yào)的作(zuò)用，不希望大型(xíng)银行进(jìn)行(xíng)大规模收(shōu)购，银(yín)行(xíng)业总体上(shàng)有所改善，美(měi)国银行系(xì)统健康且具有弹性。强(qiáng)调应及时提高债务(wù)上限。

　　1

　　如期(qī)加(jiā)息25BP

　　如(rú)期(qī)加息25BP。2023年5月3日，美联储5月FOMC会议(yì)决定加息(xī)25BP，上调联邦基金(jīn)利率区间至5.0％-5.25％，利率回升至2006年6月以来的高点。此外，上调准备(bèi)金余额利率(lǜ)（IORB）至5.15％，上调隔夜逆回购利(lì)率（ON RRP）至5.05％，上调主要(yào)信贷(dài)利率至5.25％，上调(diào)隔夜回(huí)购利率(lǜ)至5.25％。

　　按计(jì)划缩表，美(měi)联储将继续减持美国国债、机构债务和机(jī)构抵押贷款支(zhī)持(chí)证券，上(shàng)限为950亿美元（600亿美(měi)元国债和350亿美元MBS）。

　　我们(men)认为，美联储坚持加息的(de)关键仍在于通(tōng)胀(zhàng)压(yā)力较大。例如，3月(yuè)美国核心通胀季(jì)调环(huán)比(bǐ)仍(réng)在0.4％的高位，且(qiě)已经连续4个月处于高位；核心通(tōng)胀(zhàng)年化同比也仍在4.9％，边际上(shàng)并没有明显(xiǎn)降(jiàng)温。本(běn)轮加息是80年代(dài)以来最快的(de)一(yī)次，10次便累计加息(xī)500BP。

　　2

　　加息或将结束

　　从声明来看，与2023年3月相比有(yǒu)哪些变化？

　　关于经济方面(miàn)，重(zhòng)申经济依然稳(wěn)健。不(bù)过表述修(xiū)改为“1季度经(jīng)济活动以适(shì)度的速度增长，最近几个月(yuè)就(jiù)业增长强劲，失业率保持(chí)在(zài)低位”。

　　关于(yú)通(tōng)胀方面，重申通胀压力。“通货膨胀仍然很(hěn)高”、“委员会仍然高度关注通货膨胀风(fēng)险”、“致力于恢复2％的通胀目标”。

　　关于(yú)加息方面，或将停止加(jiā)息。重申委员会将(jiāng)评(píng)估(gū)货币(bì)政策的滞后影响(xiǎng)，“在确定额外(wài)的政策(cè)紧(jǐn)缩在(zài)多大程度上适(shì)合于随着(zhe)时(shí)间的推(tuī)移将通货膨胀率恢复(fù)到2％时，委员会将(jiāng)考虑货币政(zhèng)策的累积紧缩，货(huò)币政(zhèng)策影响经济(jì)活动和(hé)通(tōng)货膨胀(zhàng)的滞后，以及(jí)经(jīng)济(jì)和金(jīn)融发展(zhǎn)”。重点(diǎn)是删除(chú)了“委员(yuán)会(huì)预(yù)计，一些(xiē)额外的(de)政策紧缩(suō)可能(néng)是适当的，以实现(xiàn)一(yī)种货币政(zhèng)策立场”，表明(míng)美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息(xī)或将(jiāng)结(jié)束。

　　关(guān)于(yú)银行风(fēng)险，重申(shēn)美国银行(xíng)稳健。“美国银行体系稳健(jiàn)且富有(yǒu)弹性”；明确(què)银行风(fēng)险(xiǎn)导致了(le)家庭和企业信贷的(de)收(shōu)紧（上一次表述(shù)为“可能(néng)”），重申这对经(jīng)济(jì)、就业和通胀的(de)影响存在不确定性(xìng)，“家庭(tíng)和企业信贷条件收紧(jǐn)可能(néng)会拖(tuō)累经济活动(dòng)、就(jiù)业和通胀，这(zhè)些影响的程度仍不确定。”

　　3

　　鲍(bào)威尔有何表(biǎo)态？

　　关于经(jīng)济(jì)，仍期待“软着陆(lù)”。美联储主席(xí)鲍威尔认为，经济可(kě)能面临(lín)来自紧缩信贷的阻力，其影(yǐng)响还需要时间来体现（尤其是住房和投资领域）。不过明(míng)确指出，如果美(měi)国出现经济衰退(tuì)，希(xī)望(wàng)是温和的；强(qiáng)调，美国可能会出现轻微的经济衰退。

　　关于加息(xī)，或已经达(dá)到限制(zhì)性(xìng)水(shuǐ)平。美联储(chǔ)在(zài)3月议息会议时，就已经在讨(tǎo)论停止加息的问题；不过，鲍威尔指出本次加息(xī)依然(rán)是共识(shí)，所有(yǒu)人全票通过，一些政策制定者谈(tán)到停(tíng)止(zhǐ)加息，但不是本(běn)次会(huì)议(yì)。

　　对于未来(lái)利率(lǜ)终点的问题，鲍威尔(ěr)认为原(yuán)则(zé)上不(bù)需要利率提高那么(me)高(gāo)，正在评估是否达到限制性水平，认为(wèi)或已经达(dá)到了(le)限制(zhì)性水平（或已经(jīng)接近达到(dào)），也就意味着也许可(kě)以暂停加(jiā)息了。后续政(zhèng)策变化的关键仍是审视数据，尤其是通胀。

　　关于降息，当前并不合(hé)适。鲍威尔(ěr)强调，美国(guó)劳动力市场在走弱(ruò)，但依然强劲，失业率仍(réng)在低位，薪资水平仍(réng)高，高于2％的通胀(zhàng)水平。整体通(tōng)胀有所缓和，但依然高(gāo)企，远高(gāo)于目标(biāo)水平(píng)，降低通胀仍需较长时间(jiān)，当(dāng)前降息并不合(hé)适。

　　关于(yú)银行风险，鲍(bào)威尔强调地区性银行(xíng)发挥非常(cháng)重要的(de)作用(yòng)，不希望(wàng)大型银行进(jìn)行大规模收(shōu)购，银行业(yè)总体上有所改(gǎi)善，美国银行(xíng)系统健康(kāng)且(qiě)具有弹性。银(yín)行(xíng)危机的影响程度目前尚不确定。

　　关(guān)于(yú)债(zhài)务上限风险，鲍威尔强调应及时提(tí)高债务上限，如(rú)果没有达成债务协议，经济后果(guǒ)“高度不确定(dìng)”。此(cǐ)前，美国(guó)财政部长耶伦也强调，如果国会不尽早采取行动(dòng)提高债务上限，美国(guó)可能(néng)最早于6月1日出现债务(wù)违(wéi)约。

　　由于美联邦政(zhèng)府触及31.4万亿美元(yuán)的法定举债上(shàng)限(xiàn)，美国(guó)财政部于今年1月宣布(bù)采取特别措施，避免联(lián)邦政府(fǔ)发生(shēng)债务违约。美国国(guó)大使相当于什么级别的干部 大使的级别是部级吗会预算(suàn)办公室5月1日发布的最新报告显(xiǎn)示，美国在6月初耗尽资金的风险较之前(qián)更高。

　　往(wǎng)前看，美国银行风险演(yǎn)变成系统性风(fēng)险的概率或有限，但中小银行(xíng)破产或依然会出现(xiàn)。目(mù)前市场依然预期美联储(chǔ)6-7月维持利率水平不变(biàn)，9月开(kāi)始降息(xī)（概率达70％），年内至少降息50BP（概率达90％）。我们认为(wèi)，美国经济虽在下滑(huá)，但依然有(yǒu)韧性(xìng)；美国通(tōng)胀压力仍大，年(nián)内降息(xī)概率或(huò)较低(dī)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 大使相当于什么级别的干部 大使的级别是部级吗