四大国有银行的(de)集(jí)体(tǐ)降息惊动(dòng)市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下(xià)周一(yī)）起银行协(xié)定(dìng)存(cún)款及通知存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银(yín)行协定存款和通知存(cún)款自律(lǜ)上(shàng)限下调(diào)幅度为(wèi)30BP，其它金(jīn)融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注(zhù)意到，今(jīn)年以来银(yín)行业已有三(sān)波存款利率下调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至少20家中小银(yín)行（含农村信用(yòng)合作联社）下调人民币存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一(yī)发而动全身，与(yǔ)经济(jì)、就业、投资以及(jí)老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解此次下(xià)调通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经济增速(sù)放缓的信号？市场上关于企(qǐ)业、老百(bǎi)姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方(fāng)观(guān)点认为，本次存款利率新(xīn)规主要基(jī)于三(sān)重(zhòng)考量。一是符合推进利率市(shì)场化改革深化(huà)大(dà)背景(jǐng)；二(èr)是对银行而言，存款利率下调有(yǒu)助于减少存款定价的(de)无序竞争，降低(dī)银行负债成本；三是(shì)促进投资(zī)、消费，本次降(jiàng)息(xī)也(yě)被看作是(shì)促进(jìn)宏观经(jīng)济(jì)复苏的表现。

　　不过也(yě)需要(yào)看(kàn)到的是，本次调降(jiàng)中协定存款更多是对公业务，通知(zhī)存款则集中于短(duǎn)期存款，都是针对特定存取需求的客户，面向范围有限。据(jù)民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款和协定存款在银行存款中占(zhàn)比不高，以四大(dà)行的单位通(tōng)知存(cún)款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券银行(xíng)团(tuán)队的(de)数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此(cǐ)次下调通知和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　中(zhōng)国人民银(yín)行(xíng)行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十(shí)年的数据看，我(wǒ)国(guó)实际(jì)利率总体保持(chí)在略(lüè)低(dī)于(yú)潜(qián)在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经济增长水平基本匹配。在经济复苏的(de)关键(jiàn)时点上，如何理解此次(cì)下调通知和协定存(cún)款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的是，本轮调(diào)降更多是(shì)出于推(tuī)进利(lì)率(lǜ)市场化改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究(jiū)部首(shǒu)席经济学家李湛(zhàn)梳理了(le)这一(yī)市场化(huà)改革的过(guò)程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率(lǜ)自律机制建立了存款利率(lǜ)市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月下调存(cún)款(kuǎn)利率，中小银行(xíng)陆续(xù)跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发(fā)布《合格(gé)审慎评估(gū)实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引入了存款定(dìng)价惩罚措施。随之而来的(de)是(shì)，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰(fēng)三家(jiā)股(gǔ)份行挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这均是在(zài)利率(lǜ)市场(chǎng)化改革推进(jìn)背景(jǐng)下，银(yín)行出于自身经营考(kǎo)虑(lǜ)的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压(yā)力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认(rèn)为，本次调(diào)整更多仍(réng)是延续去(qù)年9月这(zhè)一轮存款利率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善(shàn)银(yín)行(xíng)利(lì)润空间(jiān)。存款利(lì)率机制(zhì)创设以来，两轮利率调降都集中(zhōng)在(zài)活期和定(dìng)期存款，实际上忽略了这(zhè)些(xiē)介于活期和(hé)定(dìng)期(qī)存款之间的存款的利率调整，“当下有必要一次性调整通知存款和协定存款(kuǎn)利率，保(bǎo)证存款利率(lǜ)下调(diào)的有效性。此外，数据显示，国有银(yín)行一(yī)季度净息差水(shuǐ)平均创历史(shǐ)新(xīn)低，当下调利(lì)率有助于降低银行负(fù)债成(chéng)本，推(tuī)动银行投放信贷的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革(gé)及银行净(jìng)息差压力增大外，某大(dà)型银行金(jīn)融(róng)市场研究(jiū)员还关注到的(de)是(shì)国(guó)内存(cún)款(kuǎn)市场的供需变化——近年(nián)来国内(nèi)经济受多重(zhòng)因(yīn)素冲击，居民(mín)消费(fèi)场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有(yǒu)所增加(jiā)及风(fēng)险(xiǎn)偏好下降等，导致居民(mín)储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需变化(huà)，综合(hé)指(zhǐ)数经营情况(kuàng)，灵(líng)活调节存款利(lì)率，只是不同银(yín)行(xíng)在调整节奏、时机方面存(cún)在差(chà)异(yì)。

　　关注二：本次存(cún)款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防(fáng)范化解重点领(lǐng)域风险(xiǎn)，统筹做好(hǎo)中小银(yín)行、保险(xiǎn)和(hé)信托机构(gòu)改革化险工作。一(yī)锤(chuí)定(dìng)音之下，本次调降利率也被(bèi)认为维护金(jīn)融稳定(dìng)的一大(dà)举措。

　　呵护(hù)动作具体体(tǐ)现(xiàn)在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调(diào)降通(tōng)知主要释放了(le)两大信号，一(yī)是减轻银行息差压力。本次(cì)下调将引导(dǎo)银行(xíng)的对(duì)公活期成本下(xià)降，存款降价叠加(jiā)资产端让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利(lì)将(jiāng)合(hé)理修复，有利于增(zēng)强银行内(nèi)生资本补充能力；二是减少企业及居民的(de)短(duǎn)期存(cún)款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券(quàn)首席经济学(xuéjn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗)家罗志恒(héng)的观点是，调降协定存款和通知(zhī)存款的利率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩(zhì)序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价(jià)的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。当(dāng)前银行净利差(chà)空间较(jiào)小，压降负债端(duān)成本，有助于改善银(yín)行盈利(lì)、补充(chōng)净资本、降低金融风险。此外，银行负(fù)债端(duān)成本下降，也为资产端的贷(dài)款利率下(xià)调、降(jiàng)低实体经济融资成(chéng)本(běn)进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析(xī)师董(dǒng)琦也认为，存(cún)款(kuǎn)利率调降，既有助于(yú)缓(huǎn)解商(shāng)业银行净息差(chà)收窄趋势，特(tè)别是中小(xiǎo)行高息揽储的成(chéng)本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队(duì)同样提(tí)到，新规对于(yú)规范(fàn)协定存(cún)款定价秩(zhì)序作用较(jiào)大，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行负(fù)债成本。该团(tuán)队预计(jì)，协定(dìng)存款等(děng)规模(mó)20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存(cún)款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右(yòu)，由此来看，新规将(jiāng)降(jiàng)低银(yín)行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面，民生(shēng)证券宏观团队(duì)表示，现实中，存款利率(lǜ)下调有助于压低全社会利率水平，利(lì)好债券；同时(shí)股(gǔ)票市场中，对流动性敏感的(de)股票也将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈(chén)雳则表示，在当(dāng)前整个(gè)经济复苏的大背景下(xià)，进一步释放市场流动性、活跃消(xiāo)费是一个(gè)重(zhòng)要的、阶段性目(mù)标，存款降息(xī)调节，对促销费无疑(yí)有(yǒu)一定(dìng)的引导作(zuò)用。

　　关(guān)注三：压降(jiàng)银行存(cún)款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报告以及2023年一季度货政例会均表明(míng)，当前货币(bì)政策基调(diào)未变，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而在此基础上也强调“着力支持(chí)扩(kuò)大内需，为实体(tǐ)经济提供(gōng)更有力支持”。从本次降(jiàng)息释(shì)放的信号来看，是否意味着货(huò)币政策进一(yī)步宽(kuān)松？

　　对此，招(zhāo)商基(jī)金李湛的看(kàn)法(fǎ)是，货币政策充裕(yù)延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前长端(duān)利率仍有下行空间，但这一调降是针对(duì)银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款利率(lǜ)自律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率，存款利率下(xià)调并不等于政策利率就必须(xū)进行对等下调，市场(chǎng)不应(yīng)视为降息(xī)的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降存(cún)款成本仍是大势(shì)所趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当前经(jīng)济修复内(nèi)生动力(lì)依然不强，外需压(yjn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗ā)力没有完全缓(huǎn)解，货币政策将(jiāng)继续(xù)对经济修复带来支撑作用(yòng)，未来(lái)伴(bàn)随经(jīng)济修复，利率水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证(zhèng)券银行团(tuán)队的(de)观点也不(bù)谋(móu)而合——长期来看，存款利率下行仍(réng)是大势所趋(qū)。2023年经济(jì)有(yǒu)所(suǒ)复苏，进(jìn)一步降(jiàng)低贷款(kuǎn)利率的紧迫(pò)性不高，但银行普(pǔ)遍(biàn)以(yǐ)量补(bǔ)价(jià)，使得(dé)贷(dài)款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年(nián)银行息(xī)差压(yā)力增大(dà)，控制存款成(chéng)本成为当务之急。中小(xiǎo)银行或有动(dòng)力(lì)主(zhǔ)动跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的(de)走向，上(shàng)述大型银行金融市场研(yán)究员认为，需要(yào)看到的是(shì)，目前经(jīng)济处于(yú)修复(fù)性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍(réng)需要适度货币环境支(zhī)持(chí)，同时，国内经济复(fù)苏不平衡问题依然突(tū)出(chū)，要(yào)求货币政策支持精准有力。预(yù)计(jì)下半年货(huò)币政(zhèng)策不会出现急转弯(wān)，延续稳健货币政策基(jī)调(diào)，在保持信贷(dài)总量(liàng)适(shì)度增长，市(shì)场流动(dòng)性合(hé)理充裕(yù)情(qíng)况(kuàng)下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加(jiā)大实体经济(jì)薄弱环节，重(zhòng)点新(xīn)兴(xīng)领域支(zhī)持，提(tí)升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中(zhōng)的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知(zhī)存款(kuǎn)jn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗利率(lǜ)自律上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激(jī)消费以及缓(huǎn)和银行经营压(yā)力(lì)，但另一方面老百姓、企业手里的存(cún)款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定存款两个(gè)概念的(de)定义。

　　通知和协定(dìng)存款(kuǎn)介于(yú)定活(huó)期存款之(zhī)间，利率高于活期(qī)存款，但比定期存款存取灵活(huó)，两者的共同优点是，在保持资金灵(líng)活使用的(de)同(tóng)时(shí)，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个(gè)期限，支(zhī)取(qǔ)时需提前1天或7天通知银(yín)行，即可按实(shí)际存期及支取(qǔ)日相应(yīng)币(bì)种档次利(lì)率(lǜ)计(jì)付利(lì)息，个人和(hé)企业均可以办(bàn)理。当前1天(tiān)和7天期通(tōng)知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企(qǐ)事(shì)业单(dān)位在银行(xíng)开立一个具有结算(suàn)和协定存款双重功能的协定(dìng)存款账户，并约定基本(běn)存款额度，由银行将协定存款账(zhàng)户(hù)中(zhōng)超过该额度的部分(fēn)按协定存款(kuǎn)利率单独计息的(de)一种存款(kuǎn)方式。协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)性质介于(yú)活期和定(dìng)期存款之(zhī)间，只(zhǐ)面向企业办理，期(qī)限最长为1年。当(dāng)前，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属(shǔ)于对公业务，通知存款既有对公业(yè)务，也有个人业务，但都有(yǒu)一(yī)定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒提出(chū)的(de)观点是，总体来看，协定存款和通知(zhī)存款基本上(shàng)以对(duì)公活期存(cún)款为主，对一般老(lǎo)百姓(xìng)的影响(xiǎng)不大。对于(yú)企业来说，会有一定的(de)利息损失(shī)，但若存贷(dài)款利(lì)率都能有所下(xià)调，也有助于刺激企(qǐ)业投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多(duō)减5524亿(yì)元(yuán)，其中，住户(hù)存(cún)款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降是否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这(zhè)一传导过(guò)程(chéng)并(bìng)非一(yī)蹴而就，且(qiě)需要总量(liàng)政策继续支撑。经(jīng)济当前依然需要休(xiū)养(yǎng)生息(xī)，特别是在前(qián)期服务业(yè)修复后，与制造业产生循环，带动(dòng)收(shōu)入预(yù)期改善，最终才(cái)会带动(dòng)居(jū)民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建议是，应辩证看待本(běn)次降息。疫情以来，企业及居民形成了一(yī)定规(guī)模(mó)的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的(de)储(chǔ)蓄(xù)意愿，引导企业加大投(tóu)资、居民增加消费，促进经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对(duì)后续的收(shōu)入信心才会回升，进而(ér)形(xíng)成储(chǔ)蓄转化(huà)为投(tóu)资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民(mín)收入的良性循环。”李湛表示。

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