四(sì)大(dà)国有银行的集(jí)体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月(yuè)15日（下周一）起银(yín)行协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调(diào)，四大国(guó)有银行协定存款和通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行(xíng)业已有(yǒu)三波(bō)存款利率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农(nóng)村信(xìn)用合作联(lián)社）下调人(rén)民币(bì)存(cún)款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货(huò)币政策(cè)牵一(yī)发(fā)而动全身，与经(jīng)济、就业、投资以(yǐ)及老百姓(xìng)“钱(qián)袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如(rú)何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和(hé)协定存(cún)款利率？今年“降息潮(cháo)”迭(dié)起是否(fǒu)等同于经(jīng)济(jì)增速(sù)放(fàng)缓的信(xìn)号？市场上(shàng)关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为(wèi)，本次存款利率新规主要基于三重考(kǎo)量。一是符合推进利率市场(chǎng)化改革深化大背(bèi)景(jǐng)；二是(shì)对银行而言，存款利率下调有助于减少存款定价的(de)无序(xù)竞争，降低银行(xíng)负债成(chéng)本；三是促进(jìn)投资、消(xiāo)费，本次降息(xī)也被看(kàn)作(zuò)是(shì)促进(jìn)宏观经(jīng)济复苏的(de)表(biǎo)现(xiàn)。

　　不(bù)过也需(xū)要看到的是，本次调降中(zhōng)协定存款更多(duō)是对公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)则集中于短期存(cún)款，都(dōu)是(shì)针对特定存(cún)取需(xū)求(qiú)的客户，面向(xiàng)范围有限。据民生(shēng)证券(quàn)宏观团队测算，通知存款和(hé)协定存款在(zài)银行存款中占(zhàn)比不高，以(yǐ)四(sì)大行的单位(wèi)通(tōng)知存款为例，常年(nián)只占企业存款总(zǒng)规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据显示，协定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下(xià)调通知和(hé)协(xié)定存款利率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲在近期(qī)公开讲话中(zhōng)提(tí)到，从过去二十年的数据看(kàn)，我国实(shí)际利(lì)率总(zǒng)体保持(chí)在略低于潜在经济增速这一(yī)“黄金(jīn)法则”水(shuǐ)平上，与潜(qián)在经济增(zēng)长水平(píng)基(jī)本匹(pǐ)配。在经(jīng)济复苏(sū)的关(guān)键(jiàn)时点上，如何理解此次下调通知(zhī)和协(xié)定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的是，本(běn)轮(lún)调降更多是出于推进利(lì)率市(shì)场化改(gǎi)革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经(jīng)济学家李湛梳理了这一市(shì)场化改革的过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指导利率(lǜ)自律(lǜ)机(jī)制(zhì)建(jiàn)立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调(diào)存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机制发布《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款定价惩(chéng)罚措施(shī)。随(suí)之(zhī)而来的是，此前4月(yuè)部(bù)分中小银行、农商行存款(kuǎn)利率下(xià)调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这均是在利(lì)率市场(chǎng)化改(gǎi)革推进背景下(xià)，银行(xíng)出(chū)于自身经营考虑的自发行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压力的(de)必要性来看(kàn)，民生证券(quàn)宏观团队也倾向于(yú)认为，本(běn)次(cì)调整更多仍是延续去年9月这一(yī)轮存款利(lì)率下(xià)调(diào)，并且完成存(cún)款(kuǎn)利率调整(zhěng)的闭环，改善银行利润空(kōng)间。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两轮(lún)利率(lǜ)调降都集中(zhōng)在活期和(hé)定期存款，实际上忽略(lüè)了这些介于活期和(hé)定(dìng)期存款之(zhī)间(jiān)的存款的利率调整，“当下(xià)有必要一(yī)次性调整通(tōng)知存款和协定存款利率(lǜ)，保证存款利率(lǜ)下调的有(yǒu)效性。此(cǐ)外，数(shù)据显(xiǎn)示，国有(yǒu)银行一季(jì)度净(jìng)息差水(shuǐ)平均创(chuàng)历(lì)史新低，当下调利率有助(zhù)于(yú)降低银行负债成本，推动银行(xíng)投放信贷的积极性。”民(mín)生证券(quàn)认(rèn)为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市(shì)场化改革及银行净息差压力增大外，某大型银行金(jīn)融(róng)市场研(yán)究员还(hái)关注到的是国内存款市场的供需变(biàn)化——近年来(lái)国内(nèi)经济受多重因素冲击(jī)，居民(mín)消费场(chǎng)景受(shòu)制约，预防性(xìng)储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快(kuài)，部分银(yín)行(xíng)根据市场供需变化，综合指(zhǐ)数经(jīng)营(yíng)情况(kuàng)，灵(líng)活调节存款利率，只是不同(tóng)银行在调整节(jié)奏(zòu)、时机(jī)方面(miàn)存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调，要(yào)有效防范化解(jiě)重点领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次调降利(lì)率也(yě)被(bèi)认为维护金融(róng)稳定(dìng)的一大(dà)举措。

　　呵(hē)护动作具体体(tǐ)现在哪些方面？招(zhāo)商基金(jīn)李湛认为，本次调降通知(zhī)主要释(shì)放(fàng)了两大信号(hào)，一是减轻银行息差(chà)压力。本次下调(diào)将引(yǐn)导银行(xíng)的对公活期成本下(xià)降，存款降价(jià)叠加资(zī)产端让利(lì)压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资(zī)本补充能力；二是(shì)减(jiǎn)少企业(yè)及居(jū)民的短期存(cún)款意(yì)愿、促进(jìn)企业投(tóu)资、居民消费(fèi)。

　　粤开(kāi)证券首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家罗志恒的观(guān黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑)点是，调降协定存款(kuǎn)和通知存款的利率上限，主要目的(de)是规范银行(xíng)业存款定价秩(zhì)序(xù)，减(jiǎn)少(shǎo)存(cún)款定价的(de)无序竞争，合力压(yā)降银(yín)行负(fù)债成本。当前银(yín)行净利差空间较小，压降(jiàng)负(fù)债端成本，有助(zhù)于(yú)改善银(yín)行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银(yín)行负债端成本下降，也为资产端的贷款利率(lǜ)下调、降低(dī)实体经济融资成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师董(dǒng)琦也认为，存款利率调降，既(jì)有(yǒu)助于缓解商(shāng)业银行净(jìng)息差收窄趋势(shì)，特别是中小行高息揽储的成(chéng)本压(yā)力(lì)，又有(yǒu)利于(yú)引导(dǎo)超(chāo)额储蓄向消费投(tóu)资转化(huà)，符合(hé)“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的(de)定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规范协定存款定价(jià)秩序作用较大，减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，合力(lì)压降银(yín)行负(fù)债(zhài)成本。该团队预计(jì)，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来看，新规将降低(dī)银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方(fāng)面，民生证券宏观团队表(biǎo)示(shì)，现(xiàn)实中，存款利率(lǜ)下调有助于压低全社会利率水(shuǐ)平，利好债(zhài)券(quàn)；同时股票市场中(zhōng)，对流动性敏感的(de)股票也将因此受益。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈(chén)雳则表示，在当前整个经济复(fù)苏的大背景下，进一步释(shì)放市场流(liú)动性、活跃(yuè)消费是一个重要(yào)的(de)、阶段性目标，存款降息(xī)调节，对促销费无疑有一定(dìng)的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压(yā)降银行存款成本是否大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年四季度货币(bì)政策执(zhí)行报告以及2023年一季(jì)度货政例(lì)会(huì)均(jūn)表明(míng)，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要(yào)求(qiú)，而在(zài)此(cǐ)基础上(shàng)也强调“着力支持扩大内需，为实体(tǐ)经(jīng)济提供更有力(lì)支持”。从本次降息释放(fàng)的信(xìn)号来看，是否(fǒu)意味着货币政策进一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此，招商(shāng)基金(jīn)李湛的看法是(shì)，货币政(zhèng)策充裕(yù)延续，但解读为边(biān)际再宽松为时尚(shàng)早。“本次(cì)调降意味着(zhe)当前长端利率仍有下行空间，但这(zhè)一调降(jiàng)是(shì)针对(duì)银(yín)行协定(dìng)存款及通知存款利率自律上限，而非直(zhí)接调降挂(guà)牌(pái)存款利率，存款利率下调并不等(děng)于政(zhèng)策利率就必须进行对(duì)等下调，市场不(bù)应视为降(jiàng)息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的(de)货(huò)币政策(cè)之下，也有多方(fāng)观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安董(dǒng)琦(qí)关注到(dào)，当前经济修复内生动力依然不强，外需压力(lì)没(méi)有完全缓(huǎn)解(jiě)，货币(bì)政策(cè)将继续对经济修复带来支撑(chēng)作用，未来伴随经济修复，利率水平(píng)的调降还(hái)没(méi)有结束。

　　招商证券银(yín)行团队(duì)的观点也不(bù)谋而合——长期来(lái)看(kàn)，存款利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏(sū)，进(jìn)一步降(jiàng)低(dī)贷款利率的紧(jǐn)迫(pò)性不(bù)高(gāo)，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷款利(lì)率很难(nán)上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等影响，2023年(nián)银行(xíng)息差(chà)压力(lì)增大，控(kòng)制存款(kuǎn)成本(běn)成为(wèi)当(dāng)务之急。中小(xiǎo)银行(xíng)或有动力主动(dòng)跟进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来(lái)货币政策的走向，上述大型银行金融市场研究员认为(wèi)，需要看到的是，目前经济处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适(shì)度货(huò)币(bì)环境支持(chí)，同时(shí)，国内经济复苏不平(píng)衡问(wèn)题依然突(tū)出，要求(qiú)货币(bì)政策支持(chí)精准有力(lì)。预(yù)计下半年货(huò)币政策不(bù)会(huì)出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健(jiàn)货币政策基调，在保持(chí)信贷总量适度(dù)增长，市场(chǎng)流动(dòng)性合理充(chōng)裕情(qíng)况下，更(gèng)加倚重结(jié)构性工具，加大(dà)实体经济(jì)薄(báo)弱环(huán)节，重点(diǎn)新兴领域(yù)支(zhī)持，提升政策(cè)精准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注四：老百姓和(hé)企(qǐ)业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通(tōng)知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限将迎调整的(de)同(tóng)时(shí)，有(yǒu)市场观点担(dān)心，降息一(yī)方面有利于刺激消费以及缓(huǎn)和(hé)银行经(jīng)营(yíng)压力，但另一方(fāng)面老百(bǎi)姓(xìng)、企业(yè)手里的存款收益(yì)缩水了。在评价双方博(bó)弈观点之前，不妨先厘清通知存(cún)款及协(xié)定(dìng)存款两(liǎng)个概念的定(dìng)义。

　　通知和(hé)协定存款介于定活期存款(kuǎn)之间，利(lì)率高于活(huó)期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优(yōu)点(diǎn)是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活(huó)期存款(kuǎn)的一(yī)种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天(tiān)通知银行，即可按实际存期及支取(qǔ)日相(xiāng)应币种档次利率计(jì)付(fù)利息(xī)，个人(rén)和企业均可以办理。当(dāng)前1天和7天(tiān)期通(tōng)知存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在(zài)银行开立一个具有结(jié)算(suàn)和(hé)协定存款双(shuāng)重功(gōng)能的协定存款账(zhàng)户，并约(yuē)定基本(běn)存款额度，由银行将协(xié)定(dìng)存款账户中超过该额(é)度的部分(fēn)按协定(dìng)存款黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑利率单(dān)独计(jì)息的一种(zhǒng)存款(kuǎn)方(fāng)式(shì)。协定存款性质介于活期和(hé)定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)之间，只面向企(qǐ)业办理，期(qī)限最长(zhǎng)黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑为1年。当前(qián)，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通知存款既有对公(gōng)业务，也有个人(rén)业(yè)务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于(yú)此，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗(luó)志恒(héng)提出的观点是，总(zǒng)体来看，协定(dìng)存(cún)款和通知存(cún)款(kuǎn)基本上以对公活期存款为主(zhǔ)，对一般老百(bǎi)姓的影响不大(dà)。对于企业来说，会有一(yī)定的利息(xī)损失，但若(ruò)存贷款(kuǎn)利率都(dōu)能有所(suǒ)下(xià)调，也有助于刺激企业(yè)投(tóu)资并降低融资(zī)成本(běn)。

　　此(cǐ)外记者也注(zhù)意到，央行最新数据显示(shì)，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非(fēi)金融(róng)企业存款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进一步来(lái)看，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)是否会刺激超(chāo)额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传导过程并非一蹴(cù)而就，且需要总量政(zhèng)策继续支撑。经济(jì)当前依然需(xū)要休养生息(xī)，特(tè)别是在前期服务(wù)业修复(fù)后，与(yǔ)制造业产生循环，带(dài)动收(shōu)入(rù)预期(qī)改善(shàn)，最终才会带动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的建议是，应辩(biàn)证看待本次(cì)降息。疫(yì)情以来，企业及居民形成了(le)一定(dìng)规模的超(chāo)额储蓄，降(jiàng)息(xī)可以降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投(tóu)资、居民增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜(xié)率提升，企业、居民对后(hòu)续的收入信心才会(huì)回升(shēng)，进(jìn)而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛表示(shì)。

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