核心观点(diǎn):在当前经济恢复的(de)不确定性下，高(gāo)股息策略有望以其确定的(de)股(gǔ)息收入和较(jiào)高的(de)安全(quán)边(biān)际为投资者提供不(bù)错的收(shōu)益。而基本面(miàn)稳(wěn)健，分红率高(gāo)而(ér)稳定，估值处于(yú)历(lì)史低位，银行板(bǎn)块(kuài)将成(chéng)为(wèi)高股(gǔ)息策(cè)略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股息率为投资(zī)要素，选择股(gǔ)息率较高的(de)股(gǔ)票并长期持有(yǒu)的投资策略(lüè)。高股息率一(yī)方(fāng)面意味着公司(sī)有较高的股利支付率，投资者每(měi)年可以获得较高的(de)股(gǔ)利收入(rù)作为绝对收(shōu)益，另一方面意味(wèi)着(zhe)公司估值较低，因此(cǐ)具备一定的(de)安全边际，而且(qiě)投资的成本相对(duì)较低，长期持有(yǒu)还可以节税。从(cóng)历史表现上来看，高股息策略的(de)安全性较高(gāo)，在市场下(xià)行阶段更加(jiā)抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏观经济的(de)角度(dù)来看(kàn)，疫情(qíng)三(sān)年后经济恢(huī)复仍然有较大的不确定性；从大类资产的(de)投(tóu)资收(shōu)益(yì)来看，目前可投资(zī)的资产(chǎn)不多(duō)，收益率(lǜ)在(zài)下行(xíng)。因此以银行板块为代表的高股息策(cè)略夂叫什么部首怎么读，夂叫什么部首拼音有(yǒu)望(wàng)取(qǔ)得相对不错(cuò)的(de)收益。

　　高股息率想要取得较(jiào)好的(de)收益(yì)就需要满足(zú)以(yǐ)下几(jǐ)个条件：1）在分子部(bù)分(fēn)也就是股(gǔ)息端需要有一(yī)贯较(jiào)高而且稳定(dìng)的分红率；2）有(yǒu)稳(wěn)定股(gǔ)息的(de)前提就(jiù)是行(xíng)业基(jī)本面(miàn)需要稳定；3）在分(fēn)母部分也(yě)就是股价端(duān)估值低，因此安全边际比较高，下(xià)降空间(jiān)有(yǒu)限，波(bō)动(dòng)性较低；4）公司最好有一定的(de)成长性，股价有进(jìn)一步(bù)提升的(de)可(kě)能

　　而银行板块恰好满足(zú)以(yǐ)上条件：1）上(shàng)市(shì)银(yín)行过去(qù)三年的现(xiàn)金分红(hóng)率整体都在24％以上(shàng)，其中(zhōng)大行最高，其次是股(gǔ)份行和城商行，农商行(xíng)相(xiāng)对低一些。2）银(yín)行高分红的背后也离(lí)不开(kāi)经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一(yī)季度来看，上市银行整(zhěng)体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产重(zhòng)定价的情况下能够保持(chí)正增殊为不易。上市(shì)银(yín)行整体净利(lì)润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收(shōu)，拨备与税收优惠共同(tóng)贡献(xiàn)利(lì)润(rùn)释放。预计随着大行重定价的压力过(guò)去以及二三季度(dù)农商行小微投(tóu)放旺季(jì)的到来，资产(chǎn)端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银行存款利率的下行和(hé)理(lǐ)财资金赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一步(bù)下行，净(jìng)息差预计会在(zài)下半年提升。资产质量(liàng)方面银行板(bǎn)块(kuài)处于历史较优水平，上市(shì)银行不(bù)良率继续环比(bǐ)下降，基(jī)本处在2014年来(lái)历(lì)史低(dī)位，拨备覆(fù)盖率维(wéi)持(chí)在245％的高位。3）目前银(yín)行板(bǎn)块的PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块(kuài)中(zhōng)最低(dī)的(de)。而(ér)从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较(jiào)低的水(shuǐ)平。因(yīn)此银行板块(kuài)的配置安(ān)全边际和性价比较好，作为低且稳定的(de)分母也(yě)保证了其比较高的(de)股息(xī)率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监(jiān)管开始(shǐ)提出中(zhōng)特估后有比较不错的表现，国资持股比例和今年以(yǐ)来的(de)涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中特(tè)估有夂叫什么部首怎么读，夂叫什么部首拼音='color: #ff0000; line-height: 24px;'>夂叫什么部首怎么读，夂叫什么部首拼音望为投资(zī)者(zhě)带来(lái)除稳定股息收(shōu)益(yì)外的附加(jiā)资本(běn)利得。

　　风(fēng)险提(tí)示事件：经济(jì)下滑(huá)超预期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证(zhèng)券研究所研究(jiū)报(bào)告：《银行板块与高股息策略：稳定收益(yì)的溢价》

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