大家周末好(hǎo)，先(xiān)来看下(xià)重要消息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军(jūn)队进入最高战备状(zhuàng)态(tài)，紧急向与(yǔ)科(kē)索沃行政线方向移动

　　据(jù)塞尔(ěr)维(wéi)亚南(nán)通社26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契(qì)奇当天下令，将塞尔维亚军队的(de)战备状态提升到最高等(děng)级(jí)，并紧急向与科索沃(wò)行政线方向(xiàng)移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔维亚(yà)军队战备状态与(yǔ)科索沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区塞族民(mín)众与科索沃(wò)阿族警察发生冲突，阿族警察(chá)在冲(chōng)突中使用了催泪弹和(hé)震爆(bào)弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大(dà)楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科(kē)索沃战争结(jié)束后由联合(hé)国托管。2008年，科索沃(wò)单(dān)方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚(jiān)持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内(nèi)新高，美(měi)联储(chǔ)年内不(bù)降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部(bù)最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食(shí)物和能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，追踪与(yǔ)当前(qián)经济周期(qī)相关(guān)的通胀压力的(de)周(zhōu)期性(xìng)核心(xīn)PCE仍然非常高(gāo)，处于(yú)1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约(yuē)交易商周五加大(dà)了对美(měi)联(lián)储将(jiāng)继续加息的押注，数据公布后，这些(xiē)合约的隐含收益率上(shàng)升，定价美联储在6月(yuè)会议上将基准利率目(mù)标区(qū)间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能(néng)性(xìng)约为60％。

　　据华(huá)尔街日(rì)报报道，交易员们一(yī)直(zhí)坚(jiān)信，美联储今(jīn)年将多次降息。但他们最(zuì)终承(chéng)认(rèn)，基于(yú)对(duì)期(qī)货的押(yā)注，今年降息的可能性不大。现在(zài)，他(tā)们预计在2024年之(zhī)前(qián)不会降息(xī)，而(ér)且2024年的降息幅度低(dī)于此前的预期。强劲(jìn)的(de)经济(jì)增长、通胀数据、劳动力市场以(yǐ)及债务上限担忧的(de)缓解(jiě)降低了今(jīn)年降(jiàng)息的可能性。交(jiāo)易员们(men)现在认为(wèi)，6月份的会(huì)议可能会考虑加(jiā)息(xī)25个基点。市场预计(jì)联邦基金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市(shì)场(chǎng)预计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期(qī)化工板块整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化工板块(kuài)略显(xiǎn)分化(huà)。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是下(xià)跌幅(fú)度(dù)，还是下行斜率，均大(dà)于(yú)油(yóu)化工品种。以PTA等原料成(chéng)本端为(wèi)原油的品种，在原(yuán)油下跌幅度不大的情况下，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源(yuán)首席(xí)分(fēn)析(xī)师(shī)高(gāo)明宇解释说，终端(duān)产(chǎn)品这(zhè)一分(fēn)化的根源还是原料端表现的差异(yì)。“俄(é)乌冲(chōng)突的战争风险溢价(jià)将能源危机在期(qī)货市场(chǎng)的影射推(tuī)向顶峰(fēng)，2022年下半(bàn)年起(qǐ)市(shì)场进(jìn)入衰退交易主题，且目前工业(yè)品整体仍处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前(qián)期原油价格的下行(xíng)已(yǐ)触碰(pèng)到中东主要产油国的财政盈(yíng)亏平(píng)衡成(chéng)本、页岩油生产商边际(jì)产油成本、美(měi)国收储目标价(jià)位(wèi)，在美国页岩油非常(cháng)规能源产量增速持续不达(dá)预(yù)期的情况下，以沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产(chǎn)再度(dù)推(tuī)动原油供给约束的(de)兑现，在能源品(pǐn)的(de)下行趋势中原油的成本支(zhī)撑、供(gōng)应减量率先(xiān)发生，价(jià)格也率先呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以来(lái)港(gǎng)口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国内三西(xī)主产区动(dòng)力煤(méi)的边际到港(gǎng)成(chéng)本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业利润丰厚的(de)情况下供应有(yǒu)增无减，宽松(sōng)的供需面持(chí)续带动产业链各环节累库(kù)，价格(gé)下跌趋势明确，亦(yì)对(duì)近期煤(méi)化工品(pǐn)种构成较大压(yā)制。

　　“今(jīn)年(nián)年初以来(lái)，煤炭价格整体便处于震(zhèn)荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成本端(duān)的支撑弱化(huà)，使煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)的(de)估值(zhí)中枢不断(duàn)下移。”中信(xìn)建投期货分析师刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为区间弱(ruò)势震荡的(de)走势，并未出(chū)现较大(dà)的单边走(z三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容ǒu)弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言，本周(zhōu)持(chí)续(xù)走弱未见反转迹象。”方(fāng)正中期期(qī)货研究院上海分院负责(zé)人夏聪聪解释说(shuō)，煤化(huà)工(gōng)市场缺乏利(lì)好驱动，消息面(miàn)无利(lì)好刺(cì)激，导致行情持续低(dī)迷。国内煤炭市场供应存在保障(zhàng)，在进口(kǒu)煤(méi)增加的情况下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今年受(shòu)到天气因素的影响，水(shuǐ)电(diàn)出力预计(jì)逐(zhú)步(bù)好转，电煤需求存在增加(jiā)，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在(zài)下(xià)调(diào)可(kě)能，成本端(duān)难以提供有力支撑。加之煤化工(gōng)整体需求端不(bù)佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处(chù)于季节性淡(dàn)季(jì)，下游用煤企(qǐ)业(yè)库存水平偏(piān)高，价格承压(yā)下行，煤化工受到成(chéng)本端(duān)的拖累。

　　事(shì)实上(shàng)，煤(méi)化工近期(qī)的持续走弱也(yě)与宏观需求弱势以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前(qián)期(qī)调(diào)研，部分甲醇和尿(niào)素的终(zhōng)端工厂(chǎng)，在经历疫情(qíng)几年之后(hòu)，并未重启(qǐ)，所以终端产品的(de)需(xū)求并(bìng)没有因(yīn)疫情解封后(hòu)，出现显著恢复(fù)。叠加近(jìn)期港口和(hé)坑口煤价加速(sù)下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断(duàn)下移，难见反(fǎn)转。”刘书源(yuán)称。

　　记者(zhě)了解(jiě)到(dào)，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前(qián)有所放大。“煤化工(gōng)产业链上下游均弱(ruò)化(huà)，尽管成本端松动，但(dàn)煤化工品种(zhǒng)自身表现同样低(dī)迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期(qī)货(huò)价格(gé)创2020年10月份以来新低，现货价(jià)格同步走(zǒu)低，内蒙地(dì)区报(bào)价跌(diē)破(pò)2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于原料端(duān)，利润修(xiū)复(fù)过程中(zhōng)止。“今(jīn)年以(yǐ)来，从甲醇成本理论核算来看，行(xíng)业整(zhěng)体处(chù)于(yú)不景(jǐng)气(qì)阶(jiē)段。”她称(chēng)。

　　对此，刘(liú)书源(yuán)也表(biǎo)示，由于甲(jiǎ)醇现货价(jià)格不断创下(xià)新低，部(bù)分地区现货价格回到历史低位，上(shàng)游甲(jiǎ)醇生产(chǎn)企业整(zhěng)体(tǐ)利润并没有随着煤价回落、采(cǎi)购成本下降(jiàng)而明显转(zhuǎn)好。“尤其是(shì)单(dān)一的煤制甲醇(chún)企业，理(lǐ)论亏损幅度(dù)较大，且部(bù)分内地企业有传出(chū)因(yīn)甲醇价(jià)格太低，出(chū)现(xiàn)停车或者降负的消息，后续值(zhí)得持续关注这(zhè)一问题。”刘书源如是(shì)说(shuō)。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期的迹象。“经(jīng)历过前几(jǐ)年的持续投产，国(guó)内甲(jiǎ)醇和尿素的产能(néng)不(bù)断扩(kuò)张(zhāng)，当(dāng)前下(xià)游(yóu)的需(xū)求难以(yǐ)匹配新增的产(chǎn)能，未来(lái)其价格可(kě)能(néng)在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游降(jiàng)负或者去(qù)产能的(de)阶段，后(hòu)续大概率是一(yī)个产能的上(shàng)下游再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪看来，煤化工能(néng)否(fǒu)走出偏弱周期主要取决于需求的恢复情况，下半年部分品种面临(lín)较大投产压力，进口体量大的品种将受(shòu)到低价进口(kǒu)货(huò)源(yuán)的冲击，中长期看，煤化工行情难有(yǒu)起色，即使存在上涨，也表(biǎo)现为长期下(xià)跌(diē)后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于(yú)煤制的可能(néng)性依然较(jiào)大

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能源化工(gōng)（尤其是(shì)油化工）板块较为强势主要还是(shì)基于原(yuán)料端的(de)驱动。

　　据光大(dà)期货分(fēn)析师杜(dù)冰沁介绍(shào)，本周原(yuán)油整体呈(chéng)现先抑后扬的走势(shì)，受到(dào)供需基本面收紧(jǐn)的(de)前景提(tí)振油价(jià)上涨，带动油化工板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下(xià)跌的行情中，原(yuán)油(yóu)尽管受到美国债务(wù)上(shàng)限谈判(pàn)陷入僵局带来的宏观(guān)情绪(xù)扰动，但是沙特能源部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价和G7在其年度领导人会(huì)议上(shàng)承诺将加大力度(dù)打击俄罗(luó)斯逃避其石油和燃料出口(kǒu)价格上限(xiàn)的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从(cóng)基本面(miàn)来(lái)看，下半年(nián)全球原(yuán)油供需(xū)将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预(yù)计(jì)今年全球需求同比增加(jiā)220万桶/日，主(zhǔ)要来(lái)自于中(zhōng)国需求复苏的持续(xù)；同时美国宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠加美(měi)国即将(jiāng)进入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原(yuán)油维持强势(shì)从成本(běn)端带动油化工(gōng)整体(tǐ)强于(yú)煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工(gōng)较(jiào)煤化工较强的关键原(yuán)因还(hái)是在于(yú)原料端。在(zài)杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预期大(dà)幅(fú)下降，主要源自(zì)原油进口的大幅下(xià)降和(hé)随着出行旺(wàng)季来(lái)临显(xiǎn)著增(zēng)长的需(xū)求；包括汽油(yóu)和精炼油(yóu)在内(nèi)的成(chéng)品油库存均出现不同程度的下降(jiàng)，同(tóng)时汽(qì)、柴油表需也环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及预期(qī)，但(dàn)沙特能源部长发(fā)言力挺油(yóu)价(jià)，市(shì)场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考虑(lǜ)进一步减(jiǎn)产，叠加美国的(de)收储均三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容将收紧下半年全(quán)球原油平衡表(biǎo)。但在(zài)美国债务(wù)上限(xiàn)谈判(pàn)达成(chéng)一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响(xiǎng)市(shì)场(chǎng)情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需关注(zhù)美(měi)国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对(duì)此，申万期货(huò)能化(huà)高级分析师(shī)陆(lù)甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目前油价被(bèi)市(shì)场接受度(dù)提(tí)升，预计6月化(huà)工(gōng)品市场对标的(de)原油成(chéng)本将基本维(wéi)持(chí)5月平均价格水平。因此(cǐ)，预(yù)计6月OPEC+会议(yì)可(kě)能不会有动作。“考虑目(mù)前油价被市场接受度提(tí)升。预计6月化(huà)工(gōng)品市场(chǎng)对标(biāo)的原油成本(běn)将基本维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今(jīn)，国内石(shí)脑油制的(de)聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折算成本的加工(gōng)利(lì)润反(fǎn)而出现三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的(de)利好已进入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原(yuán)油及成(chéng)品(pǐn)油发(fā)运(yùn)船(chuán)期中有(yǒu)所体现。“加拿大(dà)野(yě)火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天(tiān)减产及3月末起暂(zàn)停(tíng)的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油(yóu)出口仍未恢复，亦(yì)对本无弹性的原(yuán)油供应(yīng)构成扰动(dòng)。且近(jìn)期沙特能源(yuán)部长再次对原油市(shì)场(chǎng)做空者发出警告(gào)，面对欧美银行业危机(jī)和美国债务上限谈判带来(lái)的需求(qiú)端不(bù)确定(dìng)性，不排除(chú)OPEC+在(zài)6月4日会(huì)议再次减产的小(xiǎo)概率事件发生，二季(jì)度起的(de)基(jī)准去(qù)库预(yù)期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中，油(yóu)制(zhì)强于煤制的可能性(xìng)依然(rán)较大。”陆甲明(míng)表示，原料(liào)价格表现上，目前(qián)国(guó)内煤炭供给(gěi)相对(duì)充裕，因(yīn)此煤(méi)炭价格下行的趋势依然存(cún)在。原油方面，夏季是成品油消费(fèi)高峰(fēng)，因此油价往往容易获得(dé)支(zhī)撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样(yàng)，在(zài)高(gāo)明宇看(kàn)来，在国内动力煤(méi)市场(chǎng)中下(xià)游库(kù)存有(yǒu)效去化(huà)，或(huò)低价(jià)格刺(cì)激内产(chǎn)、进口兑(duì)现减量预期之(zhī)前(qián)，油化工结构性(xìng)强于煤化工的(de)行情(qíng)仍然(rán)有望延续。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容