公募基金(jīn)交(jiāo)易结算模(mó)式再现创新突破！

　　继过往较(jiào)为常见的托管(guǎn)人(rén)结(jié)算模式和券商结算模式之后，一(yī)种创新模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在(zài)基(jī)金行业(yè)悄然流行。

　　据(jù)中国(guó)基金报记者了解，2022年3月(yuè)初(chū)成立的博道(dào)盛兴一(yī)年(nián)持(chí)有期混合是(shì)首只(zhǐ)采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金，该基金(jīn)由博道基金、广(guǎng)发证券、兴业银行三方合(hé)作推(tuī)出(chū)。目前正(zhèng)在(zài)发行(xíng)的易(yì)方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴业(yè)银行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的推出也吸引(yǐn)了行业各方目光，据业内人士透露，除了(le)广发(fā)证券有落地的基(jī)金产品之外，其他券商、基金(jīn)公司也在关注(zhù)研(yán)究这(zhè)一新的(de)模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基(jī)金(jīn)结算模式迎来新时代。券商结算、银行结算、类QFII结算三类模式各有优劣(liè)，基金管理(lǐ)人可(kě)以根(gēn)据(jù)不同情况，选择(zé)不同的结算模式，最大限度的调动各方资源，为持有人提供更好的服务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐渐(jiàn)落地

　　在公募基金25年的历史长河中，托管人结算模式是(shì)最早出现也是最为成(chéng)熟的基金结算(suàn)模式。到了2017年，券商结算模式启动试点(diǎn)，成(chéng)为基(jī)金公(gōng)司撬(qiào)动(dòng)券商资源的有(yǒu)力抓手，之后由试点转常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如(rú)今，新的交易结(jié)算(suàn)模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在(zài)行业(yè)各方探索中落地。

　　据(jù)中(zhōng)国基金报记者了解，2022年3月(yuè)8日成立的博道盛兴一年持有期混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结(jié)算模式”的基金。而目前正(zhèng)在发行的易方达中证软件服务ETF也将(jiāng)采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述两(liǎng)只(zhǐ)基金分别(bié)由博道、易方(fāng)达两家基金(jīn)公司与广发证券、兴业银(yín)行(xíng)合作发行(xíng)。

　　“在证券(quàn)公司(sī)中，广发(fā)证券是率先有(yǒu)落地(dì)基(jī)金产品的券商(shāng)，据了(le)解，其他券(quàn)商也在积极研究这一新(xīn)的业务。”一位(wèi)业(yè)内人士(shì)透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金(jīn)参照QFII模(mó)式，通(tōng)过证券公司进行交易申报，由托(tuō)管银行进(jìn)行结算，在这种模式(shì)下(xià)，资金(jīn)存放在托管银(yín)行的托管账户，无须银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)到证(zhèng)券公司(sī)。这也成为类QFII模式的(de)与一般券结模式(shì)的(de)最(zuì)大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集中存放在托管银行，在券商开立的资金账户(hù)无(wú)需(xū)实际上的银证(zhèng)转(zhuǎn)账存入(rù)资金，每(měi)个交易日基金公(gōng)司采用申报交易额(é)度，使用(yòng)虚头寸资金的方式进行(xíng)场(chǎng)内交易(yì)，券商根据已(yǐ)申报的交易(yì)额(é)度每日滚动计算产品资金账户虚头(tóu)寸资金(jīn)余额(é)，以实现对产品场内(nèi)交易(yì)额度(dù)的前(qián)端(duān)验资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经纪券商(shāng)完成，仍然保留了原(yuán)先券商交易结算模(mó)式的交易前端控制、验(yàn)资(zī)验券的优(yōu)点，同(tóng)时(shí)资金结算由托管(guǎn)行完(wán)成，解决了部(bù)分托管行(xíng)比较关(guān)注的托管资金(jīn)归属保管问题，一(yī)定(dìng)程(chéng)度上(shàng)调(diào)动了托管行的(de)积极性。

　　在博时基(jī)金券商业(yè)务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰(fēng)富了公募基金(jīn)与(yǔ)证券(quàn)公司结算模式(shì)的选择，更好地满足各方差异化的需求，也(yě)印(yìn)证了券商财富管理转型已经(jīng)进入更加成熟和高速(sù)发展阶(jiē)段(duàn) ，多样的(de)结(jié)算(suàn)模式备选可以(yǐ)有助于降低运(yùn)营风险 、提升效率，促进公募基金(jīn)、券(quàn)商(shāng)渠道、基(jī)金投资人共赢发展(zhǎn)。cow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读

　　“尤其是(shì)对(duì)于ETF产品，类QFII结算cow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读模式可以(yǐ)保(bǎo)证较好运营效率带来的(de)优质交易(yì)体验的同时，兼顾券商与基金公司(sī)的(de)商(shāng)业利益深度捆绑。随着“买方投顾业务，产品工具(jù)化(huà)配置(zhì)”的(de)趋势逐渐形成，该模式将进一步促进，金融机构为广大投(tóu)资人提供更多的交(jiāo)易(yì)工具选(xuǎn)择。”他进一步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模(mó)式突(tū)破了现行客户交易结算资(zī)金的三方存管框架(jià)，谈及这(zhè)类模式的创新点，平安基金总结为三大方(fāng)面(miàn)：“一是(shì)虚头(tóu)寸：实现虚头寸指令对接，资金无需三方(fāng)存管；二是交易交收分离：证券公司对产品场内交易进(jìn)行前端验资验券；三是日终资金对账：实现证券公司(sī)与托管人系统对接(jiē)对账。”

　　加强交易前端验资验券功能

　　兼(jiān)顾与券商渠道的(de)商业模式(shì)创新

　　作为(wèi)一(yī)种新的交易结算模式(shì)，投资者对类QFII结算(suàn)模(mó)式还是比较陌生(shēng)。相比过(guò)往的结算(suàn)模式，公募基金采(cǎi)用类QFII结算模(mó)式有(yǒu)哪些(xiē)优劣(liè)势(shì)？也(yě)是(shì)投(tóu)资者关(guān)注的问题。

　　博道(dào)基(jī)金(jīn)站(zhàn)在ETF的角度分析指出，从销售端上(shàng)看(kàn)，ETF的募集和日常申购赎回都通过券商完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式，其投资端业务也是通过券(quàn)商完成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券(quàn)公司对(duì)产品场内交易进行前端验(yàn)资验券，可有效防控(kòng)异常交易(yì)和(hé)超(chāo)买风险(xiǎn)。”博道(dào)基金表示。

　　“对于公募基金(jīn)管理(lǐ)人而言(yán)，公募类QFII结(jié)算模式(shì)，较传(chuán)统托(tuō)管银行结算模式，有两方面好处：一是，加强了(le)交易(yì)前(qián)端验资验券功能，优化交易监控(kòng)和头寸透支(zhī)风险管理；二是，兼顾了与(yǔ)券商渠道商业(yè)模(mó)式的创新，类(lèi)似(shì)与券(quàn)商结算模式，捆绑了商(shāng)业(yè)利益(yì)，有利于券商代(dài)买市占率(lǜ)的提升(shēng)。博时基金券商业务部副总经理王鹤锟也(yě)谈(tán)了自己(jǐ)的(de)看法。

　　他进一步分(fēn)析称，“相较券商(shāng)结算模式，公募类(lèi)QFII结算模式，也有两方(fāng)面好处：一是，无需(xū)银证转账即可调(diào)整场(chǎng)内外(wài)资(zī)金(jīn)分布(bù)，效率有所提升；二(èr)是，简(jiǎn)化了开(kāi)户环节，免去了三方(fāng)存管登(dēng)记确认。”

　　此(cǐ)外，还有基金人士认为，对(duì)于基金(jīn)管理人(rén)而言，ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式，可以兼顾资金使(shǐ)用效(xiào)率与风险(xiǎn)控制两方(fāng)面的需(xū)求，相？过往的结(jié)算模式体现(xiàn)出了？定优势(shì)。相比(bǐ)券(quàn)商结算模式，类QFII结算模式(shì)下(xià)无需银证转(zhuǎn)账即可调整(zhěng)场内(nèi)外(wài)资金分布，效率有所(suǒ)提(tí)升，同时(shí)也简化(huà)了开(kāi)户环节，免去了三？存管登记确认；而相比托管人结算模式，类QFII结(jié)算模(mó)式下(xià)加强了交易(yì)前端验资验券(quàn)功(gōng)能，可优化(huà)交(jiāo)易监控和头(tóu)寸透支风险(xiǎn)管理。

　　平安(ān)基金将ETF采用类(lèi)QFII结算模式的主要优势归结为(wèi)以下几点：

　　一是(shì)，类QFII结(jié)算模式(shì)下，产品(pǐn)资金不是集中于原(yuán)来的证券公司资金(jīn)账户，仍(réng)然存放在托管行账户，实现的方式是(shì)需要(yào)将托管行(xíng)和券商打通。通过“虚头寸”将托(tuō)管行和券商打通，免去(qù)银证转账的步(bù)骤(zhòu)，解(jiě)决了普通券结模式下资金分散(sàn)管理，资金划(huà)拨时间(jiān)受银证(zhèng)转账时间范(fàn)围限(xiàn)制的痛点。日常投资运作过程，减少(shǎo)银证转账资金(jīn)划拨工作，例如，定期费用支付、新股新(xīn)债缴款与银行间账(zhàng)户(hù)之间划拨等；

　　二是(shì)，对(duì)比(bǐ)券商结算模式(shì)，一定量减少了证券(quàn)资金(jīn)账户开户与银证关联(lián)挂(guà)钩环节工作；

　　三(sān)是，更有利于明确各方职责(zé)所在，以及完善业务风(fēng)险管(guǎn)理。通(tōng)过(guò)交(jiāo)易交收分离，证(zhèng)券公司前端验资(zī)验券可有(yǒu)效防(fáng)控异(yì)常交易和超(chāo)买(mǎi)风险(xiǎn)，托(tuō)管人(rén)负责(zé)交(jiāo)收；日终资金对账实现证券公司与托管人(rén)系统对接对账，可(kě)防范(fàn)资金结(jié)算风险。

　　平安基金同时也谈(tán)到了(le)ETF采用(yòng)类QFII结算模式的(de)几点不足(zú)之处：一方面(miàn)，类(lèi)似托管人结算模(mó)式(shì)，该模(mó)式(shì)与托管人(rén)结算模式(shì)一致，对投(tóu)资组合(hé)而言需按(àn)月计算缴(jiǎo)纳最(zuì)低结算备付金与保证(zhèng)机制；另一方(fāng)面，虚头寸机制下，管理人、托管人与券商三方需(xū)每日(rì)确立(lì)场内/外资金分配(pèi)比(bǐ)例。取决于投资组合交易特征，将增加(jiā)日常(cháng)投资运(yùn)营管理工作。

　　起步阶段或吸引头(tóu)部基(jī)金公司跟随

　　实现基金、券(quàn)商、银行三方共赢

　　从业内观察看，不少基金公司对类QFII结算模式(shì)的关注度(dù)较高(gāo)，也(yě)在筹备(bèi)或启动相应的合作。不(bù)过，参与(yǔ)这(zhè)类业务还涉及系统改(gǎi)造，以及固收、QDII等复杂(zá)型公募产(chǎn)品(pǐn)的限制仍有(yǒu)待解(jiě)决等问(wèn)题，初期或更(gèng)多(duō)是头(tóu)部基金公司参与。

　　“近(jìn)期(qī)也在公司(sī)内部对这一业(yè)务进行了探(tàn)讨，业(yè)务(wù)操作上的(de)障碍并不大。”一家基金公司人士(shì)表示，这类业务(wù)具备(bèi)一定吸引力，相(xiāng)比较托管行结算模式和券商结算模式，这一模(mó)式可以同时(shí)激发(fā)银行、券商双方的销售力度，同(tóng)时在此类模式刚刚(gāng)起步(bù)阶段阶段参与(yǔ)，存在明显(xiǎn)的先发(fā)优势。

　　博时券商业务部副(fù)总经理王鹤锟也表(biǎo)示，关于类QFII结算模(mó)式仍处于发(fā)展(zhǎn)初期(qī)，该模式特(tè)点鲜(xiān)明。但是，对(duì)于(yú)固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限(xiàn)制仍(réng)有待解决，成为主流结(jié)算模(mó)式仍不具备条(tiáo)件。展望未来(lái)，预计相关金融机(jī)构对(duì)该(gāi)模式会保持高度关(guān)注(zhù)，会(huì)成为(wèi)选择之(zhī)一(yī)。

　　平安基金相关(guān)人士更有(yǒu)信心(xīn)，认为这是一个基(jī)金、券商、银行(xíng)三(sān)方(fāng)共(gòng)赢的(de)模式，有望成为新的行业发展(zhǎn)趋(qū)势。对管理人而言，类(lèi)QFII结算模式较传统券结模式、托管人结算模式(shì)均有比较优势；对托(tuō)管人而(ér)言，产品资金全额留存在(zài)托管(guǎn)账户(hù)，无需银(yín)证转账；对证券公司提高服务机(jī)构客户(hù)的能(néng)力，也加强了公司品牌影响力(lì)。

　　不过，基(jī)金公司开启类QFII结(jié)算模式，也涉及不少(shǎo)系统(tǒng)改造，尤其是托管行和券商(shāng)。博道基金就(jiù)表示，对(duì)基金公司来说(shuō)，总体(tǐ)保留沿用券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式下的场内交易前端(duān)验资验券相关流程和(hé)业务(wù)系统，个别如清算(suàn)模块涉及一些小改(gǎi)动。但券商(shāng)和托管(guǎn)行的系(xì)统改动(dòng)较大，如在系统直连、账户管理(lǐ)、场内清(qīng)算、场外清算等多个(gè)环节需(xū)要进行升级(jí)改造(zào)。

　　目前已(yǐ)经实(shí)现的模式来(lái)看，主要(yào)是广发证券(quàn)、兴(xīng)业(yè)银行、基金公司三方(fāng)参与。而记者从业内了解到，也有一些银行、券商对此也抱(bào)有积极(jí)态度，愿意布(bù)局此类业务。

　　从单一模式走(zǒu)向(xiàng)三类(lèi)模式(shì)

　　基金(jīn)行业发展25年以来，结算模(mó)式发(fā)生了重要变(biàn)化，从(cóng)单(dān)一模式走向券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结(jié)算(suàn)模式三类模式的时代。

　　自公(gōng)募基金(jīn)诞生(shēng)起，采取的就是银行托管人(rén)结算(suàn)模式，到目前已25年了，仍(réng)然(rán)是(shì)目前公募基金结算的(de)主流模(mó)式。这一模式是，基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)租用券(quàn)商的(de)交易席位(wèi)直连(lián)报盘交易(yì)所，托管人作(zuò)为(wèi)特殊结算参与人与(yǔ)中国结算进行(xíng)资金和证券的(de)清算(suàn)交收。

　　券商结算模式在(zài)2017年启动试点，并于(yú)2019年(nián)初(chū)由(yóu)试点转(zhuǎn)常规，至今已历(lì)时5年有余。随(suí)着运作机(jī)制渐稳、结算(suàn)效率改(gǎi)善(shàn)及(jí)券商财富管理业务高速发展，券(quàn)结模(mó)式自2021年(nián)迎来爆(bào)发，根据Wind数据，2021年(nián)全年(nián)一共有(yǒu)144只新成立(lì)基(jī)金采用了券结(jié)模式。根(gēn)据中金公司(sī)统计，截(jié)至2023年2月24日，券(quàn)结基金数量与规模(mó)分(fēn)别(bié)为616只和5709亿元(yuán)，占据全部(bù)基金(jīn)规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随(suí)着公募基(jī)金2022年开(kāi)启类QFII交易结算模式，基(jī)金结算模(mó)式也正式进入了(le)新(xīn)时代。

　　博道(dào)基金(jīn)相关人(rén)士就(jiù)表示(shì)，券商结算(suàn)、银行(xíng)结算、类QFII结算模式，每种结算模式(shì)各有优劣，基(jī)金管理人(rén)可(kě)以根(gēn)据不(bù)同情况(kuàng)，选择不同的(de)结算模式，最大限度(dù)的调动(dòng)各(gè)方资源，为(wèi)持有人提供更好的服务。

　　“随着券结模式的(de)持续推行，尤其是类QFII结算(suàn)模式(shì)的创新(xīn)发展，伴随(suí)着权益市场(chǎng)行情修复(fù)及券商(shāng)财富(fù)管理(lǐ)业务高速发(fā)展，在主(zhǔ)动权(quán)益基金、ETF在内的指数型基金(jīn)等(děng)产(chǎn)品类(lèi)型上(shàng)，券结模式将有较大发展空间。”上述平安基金相关人士(shì)表示。

　　不少人士也看好券结模式的发展。据(jù)一位业内(nèi)人士表示，现阶段券商结算模(mó)式在(zài)中小基金(jīn)公司中更加普遍。中(zhōng)小基金相(xiāng)对(duì)来说获(huò)得银行渠道的(de)营销支持难度较大(dà)，券(quàn)结模式能有效推动(dòng)券商和基金公司(sī)的合作关系(xì)，有助(zhù)于中(zhōng)小基金新产品开(kāi)拓市(shì)场。

　　不过，上述人士也表示，券(quàn)结模式保有量会更稳(wěn)定(dìng)一(yī)些，对于托管(guǎn)行有(yǒu)一个(gè)制(zhì)衡的(de)作用。以(yǐ)前是小(xiǎo)公司为(wèi)主，现在(zài)也(yě)有一(yī)些(xiē)大公(gōng)司陆续开始试(shì)水，以后会是一(yī)个(gè)趋(qū)势。<cow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读/p>

　　博(bó)时基金券商业务(wù)部副总经理王鹤锟也表(biǎo)示，券商结(jié)算模式(shì)的发展，已经从“拼数量(liàng)”时代进入“拼(pīn)质量(liàng)”时代：发(fā)展(zhǎn)的边际制约因素，也从“投入成(chéng)本较大、技术系统(tǒng)探索较困难”转变为“产品策略与市场环境及需求的匹(pǐ)配度(dù)、业绩表(biǎo)现与客户(hù)体验的舒(shū)适度、销(xiāo)售服务(wù)与渠道陪伴的契合(hé)度(dù)”。券商结(jié)算(suàn)模(mó)式，将基金(jīn)公司(sī)、基(jī)金产品与(yǔ)券商渠道的中(zhōng)长期利益深度绑定；在此模式下(xià)，竞争格局会发生分(fēn)化，回归“买(mǎi)方投顾陪伴(bàn)模式”的(de)服(fú)务本质，”持续提供“好(hǎo)产(chǎn)品、好服务”的基金公司和证券(quàn)公司会受益于这(zhè)一发展变化。

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