财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备明(míng)显的(de)淡旺(wàng)季特征(zhēng)，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历(lì)来(lái)是啤酒(jiǔ)企(qǐ)业的“兵家(jiā)必争之(zhī)地”，而年内火爆的淄博烧烤一(yī)定程度上助力(lì)啤酒行业“淡季不(bù)淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得投(tóu)资者期(qī)待(dài)。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)以近74倍的同比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度(dù)营(yíng)收突(tū)破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的(de)外(wài)资(zī)系啤酒公司基本面仍然堪忧(yōu)，业绩下(xià)滑或(huò)亏(kuī)损，本土与外(wài)资两(liǎng)大阵营的(de)分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤(pí)酒行业则堪称(chēng)一抹亮色。民(mín)生证券王言海5月8日发布(bù)的(de)研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营(yíng)收稳增、归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下游(yóu)场景(jǐng)逐(zhú)步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年(nián)同(tóng)期明显提速(sù)。国(guó)盛证券符(fú)蓉预计(jì)2023年将是(shì)啤酒龙(lóng)头弱势区域持续扭亏、释放利润的(de)一年。

　　外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小(xiǎo)鱼后(hòu)“五强(qiáng)争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)自(zì)2020年阶段低(dī)点迄(qì)今股(gǔ)价累计(jì)最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目前(qián)总市(shì)值超1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒股价同(tóng)期(qī)累计最大涨幅分(fēn)别(bié)达(dá)154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自(zì)2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近(jìn)六成，珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中国(guó)实施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴(xīng)起(qǐ)，北京的燕京、上海的力波(bō)、福建的(de)惠(huì)泉、新疆的(de)乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆的山城、四川(chuān)的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼(yú)”的阶段后(hòu)，2016年，中(zhōng)国啤酒市场(chǎng)五强争(zhēng)霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券(quàn)孙山山4月24日发布的(de)研报罗列五(wǔ)大巨头的具体市场份(fèn)额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子(zi)公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中(zhōng)等水平，市(shì)场集中度仍(réng)有提升空间(jiān)，待CR1市占率提升后头部企(qǐ)业将有望进一(yī)步提升盈利水平。分析人士指(zhǐ)出，如果(guǒ)“大(dà)鱼吃大鱼”的(de)市场(chǎng)趋势不变，经过一段时间(jiān)的此消彼(bǐ)长，持续多年(nián)的(de)“五强争霸(bà)”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注意(yì)的是(shì)，这几年(nián)，外资(zī)啤酒(jiǔ)在中国市(shì)场颓势(shì)明(míng)显，百威(wēi)英博(bó)销量下滑，一手(shǒu)扶(fú)持(chí)的嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业(yè)利(lì)润增长将低于去(qù)年的水平，研(yán)报指出(chū)重庆啤酒为嘉士伯在(zài)华运(yùn)营啤酒(jiǔ)资产唯一平(píng)台，并将(jiāng)乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤(pí)酒在中(zhōng)国多个(gè)地区的销售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷(fēn)纷提价 占据(jù)高端如(rú)同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年啤酒行业的业绩增长，多(duō)亏(kuī)了高端化。此前多(duō)年(nián)，高端啤酒(jiǔ)市场主要(yào)由外资啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本土啤酒开始发力。以销量最大(dà)的华润雪花啤酒为(wèi)例，早(zǎo)年畅销大(dà)江(jiāng)南北(běi)的大绿棒子，现(xiàn)在(zài)已经很难见到(dào)了，各种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒(jiǔ)行业处于(yú)产业链中(zhōng)游，对上游成本(běn)敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成(chéng)本主要材(cái)料；下(xià)游终端议价(jià)能(néng)接地气是什么意思啊网络用语，形容一个人接地气是什么意思力较强，进入存量竞争时代后，企业(yè)为(wèi)向高端化转型已(yǐ)多(duō)次(cì)实施提价(jià)举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场(chǎng)景恢(huī)复将加速各啤酒龙头产(chǎn)品结构优化、加速高(gāo)端化进程(chéng)，2023年吨价提升(shēng)幅(fú)度或不(bù)弱于成(chéng)本催(cuī)生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价(jià)，近几年时有(yǒu)发生(shēng)。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企业参与(yǔ)数量高增(zēng)，提价区域(yù)由部分(fēn)到全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士(shì)伯(bó)等主流(liú)厂商纷纷提价，中高低(dī)档均有(yǒu)所涉及。勇闯天(tiān)涯(yá)出厂(chǎng)价(jià)提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零(líng)售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌(w接地气是什么意思啊网络用语，形容一个人接地气是什么意思ū)苏提价3%-8%。就(jiù)在前(qián)几年，中国啤酒(jiǔ)市场的(de)产品价格稳定在3-5元区间，如(rú)今，已经(jīng)整体进入了6-8元(yuán)价(jià)格(gé)带。甚至，巨(jù)头们(men)纷纷(fēn)推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百威啤酒的“大师(shī)传奇”，都是为了(le)继续突破价格(gé)天花(huā)板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端齐发(fā)力 高端化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出(chū)“百年之旅(lǚ)”，售价388元(yuán)，并在2022年(nián)推出价(jià)值1399元的“一(yī)世传奇”；超高端产品(pǐn)方(fāng)面(miàn)，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱(zhū)会振4月29日发(fā)布的研报指出，青岛啤酒中档高(gāo)端齐发力(lì)，高端化势能锐不可当(dāng)。产品端方面(miàn)，公司在(zài)坚(jiān)持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上，进一(yī)步(bù)提(tí)升中档崂山品牌占比，并借助桶啤(pí)、白啤等高端产(chǎn)品放(fàng)量，带动(dòng)整体产品结构持续(xù)升(shēng)级。随着23年现饮场景(jǐng)全面复(fù)苏叠加去年(nián)Q2以来低基(jī)数效应，预计公司(sī)全年业绩(jì)将(jiāng)维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力如虎添(tiān)翼 但(dàn)目(mù)前主(zhǔ)要(yào)销量来自中低(dī)端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力(lì)中国正式完成交割。1863年创立(lì)于荷兰的(de)喜力，旗下拥有上(shàng)百家(jiā)酒厂，连续多(duō)年(nián)跻身世界500强榜单(dān)。而收购方华润(rùn)啤酒，满打(dǎ)满算也才30岁，借(jiè)此(cǐ)拓展(zhǎn)高端市场(chǎng)。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超(chāo)高端产品(pǐn)仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下(xià)）产品收入占比(bǐ)达47%，表(biǎo)明目(mù)前市场更加认可(kě)、熟悉其经济型产品如(rú)勇闯天涯(yá)等，但对其高端产(chǎn)品认知度(dù)或接受度相对偏低。公司提价空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助(zhù)U8势能持续(xù)开拓市(shì)场

　　作为曾经(jīng)国产(chǎn)啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业的老大(dà)哥(gē)，燕京啤酒近(jìn)几年(nián)风光不在(zài)。不(bù)仅(jǐn)销售范围收缩不少，被雪花(huā)和青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营业额甚至被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业(yè)绩(jì)爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归(guī)母净利润(rùn)接地气是什么意思啊网络用语，形容一个人接地气是什么意思3.52亿元，增速高达54.51%。今年一(yī)季度延续高增，净(jìng)利(lì)同比增(zēng)长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕(yàn)京啤酒突(tū)破(pò)增长瓶颈的秘诀(jué)，是高端(duān)新品燕京U8的成(chéng)功营销，以及旗下燕京酒號(hào)社区小酒馆这种新(xīn)零(líng)售(shòu)业态的(de)落地生根(gēn)。中邮证券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研(yán)报指出(chū)，渠(qú)道反馈(kuì)，U8一季度(dù)销量同增约50%，公司借助U8势能持续(xù)开拓市场，推动整(zhěng)体销(xiāo)量(liàng)同增13%至96.31万千升，同时带(dài)动(dòng)公(gōng)司(sī)吨价(jià)同(tóng)增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评称(chēng)，改革红利释放正处起步阶段(duàn)，旺季动(dòng)销加(jiā)速、成(chéng)本(běn)优化之下，公司业绩弹(dàn)性将进一(yī)步(bù)加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精酿(niàng)啤(pí)酒(jiǔ)目前属(shǔ)于蓝(lán)海(hǎi)市场，拥有巨大发展潜力及空间，且(qiě)目前行业格局未(wèi)定，企业拥有弯(wān)道超(chāo)车机会；基(jī)于精酿啤(pí)酒多元(yuán)风(fēng)味发展趋势，产品风味及应用(yòng)场(chǎng)景(jǐng)布局多(duō)元化企(qǐ)业，将更加(jiā)能够(gòu)顺应(yīng)精酿市场发展趋(qū)势，拥(yōng)有长期可持续(xù)发展潜力，并(bìng)有望成(chéng)为行业新引领(lǐng)者。

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